南洋股份(002212)：拟出售电线电缆业务 聚焦网络安全业务
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：姜国平/万义麟/卫书根日期：2019-12-16
事件：公司2019 年12 月15 日发布公告：拟将公司名下电线电缆业务所涉全部资产及相关权益和负债，出售给公司控股股东郑钟南先生或其指定的关联方，本次涉及的标的资产包括：1、广州南洋100%股权；2、南洋电缆100%股权；3、广东南洋95%股权；4、南洋新能源100%股权。
拟出售电线电缆业务，聚焦网络安全领域：
电线电缆业务转让的总对价由双方根据标的资产审计、评估的结果协商确定。本次重大资产出售不涉及股份发行，不影响公司的股权结构，不会导致公司控制权变更。本次出售完成后，公司不再将广州南洋、广东南洋、南洋天津及南洋新能源纳入合并报表范围，公司2018 年电线电缆业务实现收入45.55 亿元，占总收入的72.32%，是公司主要的收入来源，电线电缆业务的剥离将降低公司的整体收入体量；公司未来业务将主要依托北京天融信科技有限公司开展业务，天融信2018 年实现收入17.4 亿元，实现净利润4.97 亿元，是公司主要的利润来源。本次资产出售有利于公司聚焦业务于网络安全领域，提高资产质量及效益，增强可持续经营能力。
业务聚焦和股权优化开始，公司边际改善明显：
11 月以来，公司先后公告股权和业务层面的变更。股权方面，公司控股股东郑钟南先生和第二大股东明泰资本分别转让2.85%和2.16%股权给电科网信。业务方面：拟将公司名下电线电缆业务所涉全部资产及相关权益和负债，出售给公司控股股东郑钟南先生或其指定的关联方。公司股权和业务层面的变更一方面可以使公司更加聚焦于网络安全业务，另一方面，电线电缆业务的剥离将进一步提高公司的估值弹性。公司边际改善明显。
投资建议：由于重大资产出售存在一定的不确定性，暂不考虑电线电缆业务置出对公司业绩的影响，维持公司19-21 年归属于母公司的净利润预测分别为 4.18、5.65 和7.03 亿元。看好中电科入股对政府市场拓展的帮助，电线电缆业务剥离带来的估值弹性，公司作为信息安全领先企业受益于行业边际改善和在云安全、数据安全、工控安全和安全服务等新兴领域的布局带来的业绩弹性，维持“增持”评级。
风险提示：中电科入股不及预期；股东减持对股价造成的压力；并购整合不及预期；云安全等创新业务拓展不及预期；市场整体估值水平下降。
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