医药生物行业：药企大幅缩减开支 赛道选择重要性凸显
类别：行业 机构：国联证券股份有限公司 研究员：肖永胜 日期：2019-12-13
事件：
近日，赛诺菲宣布将停止糖尿病的研发工作，并提出公司将通过紧缩开支和调整供应链，到2022年节省20亿欧元(22亿美元)的研发开支。
投资要点：
战略性收缩，跨国药企调整业务
近期，除赛诺菲外，罗氏、GSK、默沙东等跨国药企纷纷调整全球的研发布局，通过出售、或是直接砍掉在研项目的方式，以达到缩减开支，聚焦于核心领域的目的。此外，2019年以来，包括诺华、安进、礼来、阿斯利康等跨国药企陆续进行了裁员。实际上，随着全球经济和行业环境的变化，如药品专利到期、支付环境变化、新药研发趋缓等，跨国药企“战略性收缩以聚焦主业”逐渐成为了行业趋势，而出于成本考虑，剔除盈利能力差的业务或研发成为不二选择。值得注意的是，未来，跨国药企将主要聚焦于生物药领域，特别是肿瘤学和免疫学领域，作为新世纪疾病治疗领域的时代性突破，生物药在未来较长时间内都将引领行业的创新发展。
医保控费趋严，赛道选择更加重要
对国内药企而言，财政紧张、医保控费是当下主旋律，无论是仿制药集采，还是创新药医保谈判，其最终结果都是企业以较低价格来换取竞争机会。
仿制药集采使得药品进入微利时代，竞争聚焦于成本端，生产、管理相对粗放，经营效率低的中小企业产能逐步淘汰，头部企业在转型期获得生存空间。在当前背景下，药企凭借现有产品线想获得持续长远发展已不可能，而另一方面创新药的医保谈判将原研产品价格砍到了“脚脖”，国内metoo/better类的产品上市后价格缩小或消失，竞争加剧。未来，药企赛道选择将更加重要，大量me-too/better类的项目或需重新进行评估，创新成为企业突围的重要选择，龙头企业恒瑞医药将逐步砍掉大批仿制药项目。
关注创新研发及医药消费类企业
从支付角度而言，first-in-class类药物拥有较长时间专利保护，价格维护性好，可享受较长时间的高盈利状态，建议关注创新布局赛道较好的恒瑞医药(600276)、贝达药业(300558)和中国生物制药(1177.)。此外，随着消费升级和国民疾病预防、保健等健康意识提升，品牌中药、疫苗、医美及医药消费(自费)类的企业或将迎来发展良机，重点关注流感疫苗龙头华兰生物(002007)和国内角膜塑形镜领导者欧普康视(300595)。
风险提示
1、行业政策变化超预期；2、药品研发风险
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