杰瑞股份(002353)：领先的油气设备与服务商 受益于页岩油气开发战略
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈佳宁/王锐 日期：2019-12-09
领先的油气设备与服务商
公司是全球领先的油气设备与技术工程服务提供商，掌握大功率压裂车、连续油管等高端产品的生产技术，占有国内传统压裂设备市场较高的市场份额，并在海外市场不断获得突破。2019 年前三季度公司实现收入42.4 亿元，同比增长45.9%；净利润9.04 亿元，同比增长149.5%；每股收益0.94 元。
全球油气行业迎来复苏新周期，油气设备与油服行业需求快速增长
我们认为未来一段时间，全球原油供需将继续维持平衡。美国页岩油气运输瓶颈解决，将继续增产；欧佩克与俄罗斯预计将继续执行减产协议，以将油价维持在中高位置。在油价持续回暖的背景下，油企勘探与开发投资计划有望持续复苏，对油气设备与油服行业产生正面的影响。
政策推动国内页岩油气开发，压裂设备等产品市场空间巨大
国内油气对外依存度逐年上升，从供给端快速提升国内产量，缓解能源安全问题已刻不容缓。国内老油田进入产量递减期，来自新疆、鄂尔多斯和西南地区的主要新增产区中，页岩油气田为重要组成部分。三大油企积极响应国家政策号召，提升油气勘探开发力度，力争2020 年实现页岩气产量300 亿立方米，压裂设备迎来广阔成长空间。
提前布局高端赛道，压裂设备电驱化，公司有望提升市场份额
公司是国内少数掌握高压柱塞泵、控制系统等核心技术的厂家之一，在传统压裂设备市场占据重要地位。相较传统压裂设备，电驱压裂设备具有高效率、低成本、低噪声、智能化等优势，有望成为未来压裂设备的主流选择。2019 年，公司发布电驱压裂成套装备及页岩气开发解决方案，抢占电驱压裂市场制高点，有望通过技术优势提升市场份额。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2019-2021 年收入分别为65.2/81.5/95.3 亿元，归母净利润分别为13.0/17.3/20.9 亿元，对应EPS 分别为1.36/1.80/2.18 元。根据绝对和相对估值结果，给予公司目标价40 元，对应2019/2020 年29/22倍PE。首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：国内页岩油气政策变化风险；国际油价波动风险；国际市场开拓不顺与汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险
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