华东重机(002685)：CNC设备龙头 5G时代推动业绩拐点显现
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王锐/贺根/石崎良/吴柳燕 日期：2019-12-09
CNC 机床设备龙头，下游需求拐点显现：公司为全球港口装卸设备领先供应商，通过并购润星科技实现强强联合，切入CNC 数控机床制造领域。
受困下游3C 领域景气度下行，2019 年公司前三季度实现净利润1.68 亿元，同比下滑45.45%。2019 下半年在5G 通信、智能穿戴等新兴领域的推动下，CNC 数控机床需求开始逐步回暖，公司业绩拐点凸显。公司业绩预告，2019年归母净利润实现3.08 亿元至3.85 亿元，同比增长0 至25%，一举改变了公司前三季度盈利下滑势头。另外，公司重庆通用机床基地2020 年投产，协同布局优势显著，有望为公司业绩增长提供新的动力。
5G 时代元年开启，投资规模有望超1.2 万亿。2020 年5G 全球商用，我国进入大规模部署阶段。根据中国信通院《5G 经济社会影响白皮书》预测，2020 年起5G 将带动高达万亿元的直接经济产出。考虑共建共享影响，若达到4G 网络同等覆盖，国内5G 宏基站数量预计在400~500 万站。因此，在建设期主设备最为受益。
5G 时代设备先行，公司数控机床有望充分受益。5G 基站面临高功耗难题，散热难度加大，散热模组技术方案持续升级。公司针对5G 基站散热片加工而研发的1066HC 等系列精密立式加工中心产品，目前已成功覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商。另外，5G 手机换机需求确定性高，预计5G 时代会以“非金属材料+金属中框”方案为主。5G 手机中的金属中框及结构件，对比4G 手机，加工精度要求更高，加工时间更长，从而有望推动新一轮CNC 设备更新周期的到来。5G 手机换机潮推动精密加工迎新蓝海，公司作为CNC 设备的龙头企业，未来有望充分受益。
盈利预测、估值与评级：我们预测公司2019-2021 年营业收入分别有望达到128.54、164.62、205.34 亿元，增速分别为29.21%、28.07%、24.74%。公司2019-2021 年净利润分别为3.66、5.75、8.29 亿元，对应EPS 为0.36、0.57、0.82 元。我们给予华东重机10 元目标价(分别对应19/20年PE 约为26/18 倍)，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：下游客户对加工机床的投资不及预期风险；产能进度低于预期的风险；业绩承诺不达预期从而引发商誉减值风险。
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