多重利好叠加下有色金属行业望迎来反弹 五股热

第2页:紫金矿业:业绩稳健,海外项目推进,维持“增持”评级

第1页:银河证券：多重利好叠加下有色金属行业有望迎来反弹

第2页:紫金矿业:业绩稳健,海外项目推进,维持“增持”评级

第3页:云南铜业:2019中报业绩大幅增长,资源潜力雄厚

第4页:云铝股份:降本量增提振公司业绩,水电铝扩产和产业链利润下沉驱动未来成长

第5页:天齐锂业:财务费用拖累整体业绩,多渠道融资有望改善盈利水平

第6页:寒锐钴业:中报业绩略低预期,钴价格有望持续回暖

紫金矿业（个股资料 操作策略 股票诊断）

紫金矿业:业绩稳健,海外项目推进,维持“增持”评级

紫金矿业 601899

研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2019-09-05

2019年上半年公司扣非归母净利润16.57亿元,同比下滑30.28%,符合预期。2019年1-6月公司实现销售收入671.98亿元,同比增长34.90%;实现归母净利润18.53亿元,同比下滑26.64%,对应每股收益0.08元;扣非后归母净利润为16.57亿元,对应每股收益0.072元/股,同比下滑30.28%,符合预期。Q2单季度归母净利润9.79亿元,环比上涨13.26%。

海外企业并购企业带来公司收入增长,铜、锌成本抬升以价格下跌导致上半年业绩同比下滑。报告期,波格拉金矿复产,矿产金产量19.1吨,同比增长13.2%;由于科卢韦齐福安系统达产、湿法系统投产以及多宝山二期投产以及并购波尔铜业,上半年矿产铜17.1万吨,同比增长43.3%;由于并购Bisha项目,上半年矿山产锌18.7万吨,同比增长25.9%。另外,公司上半年生产铁精矿168万吨,同比增长32.3%,联营公司(41.5%)生产铁精矿34.7万吨,同比增长19%。

2019年上半年因全球经济增长疲弱,不确定性上升影响,黄金价格大幅上涨。上半年矿产金售价上涨21元/克,同比上涨8.2%。但因外部环境压力及经济增速放缓使得基础金属,矿产铜、矿产锌价格分别同比下降3.7%,27.2%。而成本端,新并购企业成本较高推高矿山产阴极铜和矿产锌成本14.9%、18.8%。价格下跌和成本抬升导致报告期矿产铜、锌毛利率分别下降9.1%、19.9%。公司矿山综合毛利率下滑5.82%。费用方面,新并购企业纳入后销售费用同比上涨46.2%,管理费用同比上涨36.9%。海外项目并购等贷款增长带来财务费用同比上涨28.84%。上半年计提资产减值损失/信用减值损失2.16亿,比上年同期减少1个亿。

预计2019年全年公司各矿产产量稳步增长。我们预计2019年公司矿产铜、锌、金分别为35万吨、38万吨和40吨,同比增加41%、37%和10%。随着非洲大型铜矿卡莫阿项目将顺利推进,预计2021年后矿产铜进一步增长,一期项目完全达产后增加公司权益含铜15万吨。

维持盈利预测,维持增持评级!我们认为2019年下半年铜价5500-6500美元/吨区间维持震荡走势,锌价由于供给增加将继续小幅下跌,金价则持续走强,预计COMEX金价高点位于1600-1800美元/盎司之间。我们维持2019年、2020年、2021年归母净利润预测42.7亿,49.3亿元、52.4亿元,对应PE19.2X/16.7X/15.7X。考虑到公司新收购矿山项目带来持续的产量提升,以及公司接手后对收购项目盈利能力的改善,我们认为公司长期具备很好的内生增长性,维持“增持”评级。