亿嘉和(603666)点评：与国电南瑞、三源电力成立三方合资子公司 加快带电作业机器人产业化落地
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：闻茗萱 日期：2019-11-18
公司公告拟与国电南瑞、天津三源电力共同出资设立合资子公司，公司占比40%，主要开展带电作业机器人的研发制造、应用和技术服务。
投资要点
亿嘉和作为乙方与国电南瑞等三方共同成立合资子公司，亿嘉和占比40%
亿嘉和与国电南瑞分别出资1 亿，持股40%，三源电力出资5000 万，持股20%。股东按出资比例行使表决权，由南瑞提名董事长，由亿嘉和推荐总经理。竞业禁止约定各自带电机器人业务只能通过合资公司开展，本次投资有利于公司整合各方资源，更加深入地拓展带电作业机器人业务，加快产品的研发和产业化。
三方合资加快带电作业机器人产业化进程，共享行业红利
带电作业机器人用于室外线路检修搭建，技术难度大，是替代人工减少安全隐患的重要一环，也是国网泛在电力物联网建设中不可或缺的环节，潜在市场空间约200-300 亿。目前亿嘉和带电作业机器人已在国网中测试，在技术上处于领先地位，此次三方合作，一方面借助国电南瑞及三源电力在电网体系内的优势，另一方面结合国电南瑞在电力设备软件、控制等方面的技术，可以加快推进带电作业机器人技术研发速度以及产业化落地。
巡检机器人有望迎来规模放量
国网智能化投资有望从2018 年的120 亿元左右向400-500 亿左右的空间提升，巡检机器人作为数据采集智能终端，未来三年有望迎来规模放量，为公司未来三年发展提供核心驱动力。
盈利预测及估值
我们预计公司2019-2021 年净利润分别为2.6 亿/3.54 亿/4.51 亿，同比增长41.22%/36.37%/27.3%，对应EPS 为2.6/3.6/4.6 元/股，对应PE 为24/17/14 倍。
我们看好公司巡检机器人加速渗透以及带电作业的放量，维持“买入”评级。
风险提示：核心控制部件涨价。
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