大秦铁路(601006)：10月运量同比+5.8% 整体运量将触底回升
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：匡培钦/闫海 日期：2019-11-12
投资要点：
新闻/公告。大秦铁路公布10 月份运营数据，公司核心资产大秦线10 月份完成货物运输量3664 万吨，同比增长5.8%，日均运量118.19 万吨。大秦线日均开行重车82.2 列，其中日均开行2 万吨列车56.3 列。前10 月份累计运量3.6 亿吨，同比减少3.75%。
秋季大修错期，10 月运量同比大幅回正。大秦线每年春、秋季两次集中修，今年秋季集中修从9 月15 日-10 月8 日，较去年9 月29 日至10 月23 日的大修期提前15 天结束，带来10 月份运量同比增加5.8%。从秦皇岛及曹妃甸两港调入量看，10 月前8 天大修期间日均运量维持在105 万吨左右，大修结束后运量恢复至125 万吨左右高位。但从9/10 两个月份合计运量看，今年两个月合计运输7047 万吨，剔除大修影响后，仍同比减少2.8%，这主要受来水及储水带来的水电冲击影响。
运量及同比增速数据有望触底回升。前三季度外部多重突发因素影响，大秦线累计运量同比均程下滑状态，四季度将触底回升。一方面秋季大修错期，带来10 月份运量同比增长5.8%，另一方面四季度进入枯水期，水电有望回落，带冬季用电高峰到来11/12 月份大秦线运量将回升至相对高位，带动整个四季度运量同比回正；此外2020 年基于2019 年低基数，同时外部突发因素消除，全年运量将呈现同步小幅增加势态，2020 年全年运量则有望回升至4.5 亿吨以上。
业绩稳健，仍为优质防守标的，投资情绪回升。前三季度大秦线虽受多重外部因素影响运量下滑4.73%，但受益于成本管控，前三季度归母净利润近同比减少2.57%，达120.88亿元，业绩整体稳健，基于我们对2019 年利润测算，若以公司2018 年的现金分红比率50%来看，今年股息率仍有6%，配合当前市场环境，仍有绝对收益的防守配置价值。
维持盈利预测，维持“买入”评级。维持此前盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润分别138.98 亿元、146.37 亿元、151.16 亿元。，当前位置具有股息防守价值，维持“买入”评级。
风险提示：经济下滑，带来煤炭运输业务不及预期。
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