传媒互联网行业投资策略暨三季报前瞻：边际改善 持续看好新成长周期
类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张衡 日期：2019-11-13
十月传媒版块弱于沪深300 表现
1)10 单月中信传媒指数上涨0.84，相对沪深300 指数超额收益-1.06 个百分点，在中信一级29 个板块中，传媒板块排名第11 位，弱于9 月份市场表现。年初至今传媒指数上涨10.67%，跑输沪深300 20.22 个百分点；2)10 月当代东方、华扬联众、ST 印记、中广天泽、值得买等涨幅居前；暴风集团、中昌数据、长城动漫、ST 中南跌幅较为明显。
三季报边际改善，持续看好传媒板块深蹲起跳可能1)前三季度A 股传媒板块(剔除乐视网、暴风集团等部分个股影响)实现营业收入4464 亿元、归母净利润344 元，同比分别增长3%、-21%，增速仍处于底部区域；其中Q3 实现营业收入1577 亿元、归母净利润104 亿元，同比分别增长3%和-16%，相比上半年及Q2 增速显著改善，拐点向上趋势愈加明显；同时从毛利率以及净利率上来看，亦呈现拐点向上趋势；2)从子版块来看，Q3 单季度，营收同比增速居前的为体育、互联网，归母净利润居前的为报纸、体育版块。
内容版块中，游戏行业无论收入还是利润增速表现均居前；3)个股来看，部分细分行业龙头如三七互娱、新媒股份等标的继续保持较高增速，另一方面部分细分龙头如顺网科技、视觉中国、分众传媒等基本面开始逐步反转向上。4)中长期来看，监管政策逐步趋于稳定、新一轮科技应用正在逐步落地，在不缺乏需求背景下，行业有望迎来新一轮成长周期；头部公司将具备“行业成长+周期反转“的双重弹性，有望迎来巨大的深蹲起跳弹性，继续看好行业新成长周期可能。
投资建议：期待成长拐点，关注深蹲之下的底部双击机会建议从以下四个维度选择个股：1)细分行业龙头标的，推荐芒果超媒、顺网科技(网吧云+云PC)、三七互娱、新媒股份、视觉中国等标的；2)稳健选游戏(三七互娱、吉比特、掌趣科技等)及出版(推荐中信出版等)；3)弹性看行业及公司困境反转，推荐影视动漫(光线传媒、欢瑞世纪、华策影视、奥飞娱乐、慈文传媒、华谊兄弟等)及营销行业(分众传媒、蓝色光标等)；4)新科技落地：5G、云计算、AI、AR/VR 等渐露曙光，部分领域如AI 已经大规模落地应用，重点关注云游戏(顺网科技)、VR/AR、营销云等赛道。十一月投资组合为三七互娱、顺网科技、芒果超媒、掌趣科技、分众传媒。
风险提示：宏观经济风险，流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等
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