机构强推买入 六股成摇钱树

第5页:鹏鼎控股(002938)：全球PCB领头企业 迎来新一轮快速成长

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鹏鼎控股(002938)：全球PCB领头企业 迎来新一轮快速成长

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2019-11-11

鹏鼎控股：国际领先的PCB 行业龙头企业

鹏鼎控股是全球第一大PCB 生产商，公司拥有包括FPC、SLP、RPBC、HDI等多种类型的PCB 产品，可以满足客户的多样化需求。公司在钻孔、布线等核心制程方面拥有领先的技术水平，同时精细化管理水平位居行业前列，保证公司产品可以拥有较高的良率。公司目前正积极扩充FPC 和SLP 产能，将持续受益于消费电子创新。

FPC 下游应用不断扩展，行业龙头持续受益

FPC 由柔性基材制成，具有高密度、高可靠性、高灵活性、轻薄短小、可焊性好、弯折性好等优点。目前全球FPC 行业市场规模达到约120 亿美元，行业集中度高，前五名市场份额达到76%，其中鹏鼎的份额达到25%。随着通信、消费电子、汽车电子等新应用领域不断涌现，FPC 行业规模有望持续扩大，行业龙头有望持续受益。

受益5G 和消费电子快速发展，汽车电子打开长期成长空间5G 高频高速特性要求使用LCP 等新型材料制造传输线/天线，公司作为少数可以生产LCP 软板的公司，将有望明显受益。同时5G 将使得手机的SLP主板面积和制造难度提升，公司目前正积极扩充SLP 产能，有望获得更多份额。伴随着AirPods、Apple Watch 等可穿戴产品的热销，可穿戴设备行业正快速发展。公司已经在众多可穿戴设备中供应软板，与主要客户拥有紧密的合作关系，将受益于可穿戴设备的快速发展。汽车电子化程度正快速提高，在电池、控制系统、娱乐系统等多个领域都需要使用更多的软板。

公司凭借在软板领域的技术实力，有望抢占先机。

盈利预测与评级：公司是PCB 领域的龙头厂商，技术实力和产能水平位于全球前列，内部管理严谨、客户资源优质。随着2020 年即将迎来5G手机的换机潮，我们预计公司的PCB 产品将迎来新的成长动力。我们预计公司2019—2021 年EPS 分别为1.31/1.57/1.96 元，综合相对估值和绝对估值结果，给予公司目标价55.02 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险分析：5G 手机渗透率不及预期；新技术应用导致良率较低；新产能爬坡慢于预期。