计算机行业：软件行业持续保持高景气度 建议加配
类别：行业 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：吴砚靖/邹文倩 日期：2019-11-05
一。行情回顾
1、 上周计算机行业指数上涨0.38%，在28 个行业指数中排第6 位，其中，计算机设备上涨1.26%，软件开发下跌0.41%，IT 服务指数上涨0.77%；沪深300 指数上涨1.43%
2、 最近一年计算机行业指数上涨42.79%，沪深300 指数上涨31.28%； 2017年至今，计算机行业下跌4.37%，沪深300 上涨19.40%。
二。核心观点
投资视角：
软件行业保持高景气度，据国家统计局10 月31 日发布2019 年10 月中国采购经理指数运行情况，互联网软件信息技术服务行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量继续保持较快扩张。随着中国5G 商用大门即将正式开启，加之科创板的开通对整体研发投入占比将有极大提升，同时其他产业政策的跟进，例如减少科技投入计入折旧比例、加大科技投入所得税税前抵扣等，软件信息技术行业有望形成良性反馈，推动科技类公司盈利能力提升。
1、 自上而下层面，一是由中 美贸易战引发的自主可控软硬件国产替代，以华为生态为代表，云计算为可替代方案，带动国内IT 产业链变迁；其次5G带来新一轮IT 周期，从通信基建、到电子智能终端、到5G 场景应用落地、叠加内容端供给创新，这是一个完整的TMT 周期，我们认为基础设施投入边际效应减弱，终端升级暂时尚不明显，而应用浪潮蓄势待发，我们看好教育和医疗、车联网等多场景在5G 时代的应用前景；2、 自下而上方面，我们依然始终关注财务指标健康，ROE、人均创利、ROA、应收账款和预收账款指标边际改善的公司。
重点个股：
1、 佳发教育：标准化考点市场空间广阔，受益新高 考政策推进，5G、AI 等技术在教育领域的推广，智慧教育打开新的增量空间。预计2019-2021 年归母净利润1.90 亿、2.89 亿、4.3 亿，对应PE 为37 倍、24 倍、16.5 倍。
2、 拓尔思：内容安全龙头公司，NLP 核心技术+多场景应用迎来高速发展期。
预计2019-2021 年归母净利润1.9 亿、2.4 亿、2.9 亿，对应PE 为29 倍、23 倍、19 倍。
3、 纳思达：自主可控带来历史机遇，打印机作为重要的涉密机器，未来国产化空间巨大；收购利盟整合效应逐渐显现，预计业务拐点到来；从打印芯片延伸到物联网芯片，5G 时代有望迎来高速增长。多项财务指标预示拐点期有望到来。预计2019-2021 年归母净利润10.5 亿、14.3、18.2 亿，对应当前市值的PE 为28、21、16 倍。
其他建议重点关注：用友网络、中新赛克、航天信息、大豪科技、视源股份、创业慧康、久远银海、卫宁健康、和仁科技、恒为科技、淳中科技、深信服、东方国信、四维图新、鸿远电子、广联达、广电运通、宝信软件、三联虹普等公司。
三。风险提示
1、供应链受外部不确定性影响的风险；2、下游需求量未达预期的风险。
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