江铃汽车(000550)：Q3业绩改善明显 长期逻辑不变
类别：公司 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：韩晨/徐昊 日期：2019-10-23
投资要点
事件：公司发布2019 年三季报
公司2019 年前三季度实现营业收入204 亿元，同比增长1.08%，实现归母净利润1.58 亿元，同比下降27.93%，每股收益0.18 元。
营收微增，业绩改善符合预期
2019 年三季度公司实现归母净利润0.99 亿元，同环比增长均超过190%，公司盈利能力逐步改善符合预期，未来公司业绩仍将持续改善。2019 年前三季度，公司销售费用3.62 亿元，同比增长49%，主要由于领界上市市场费用增加所致。2019 年公司销量结构变化，市场竞争加剧导致公司促销投入增加，公司Q1、Q2 受到影响较大，Q3 改善明显。
持续受益于福特新产品周期，长期逻辑不变
四季度领界的销量将继续爬坡，盈利能力提升推动公司业绩继续改善。从3-5 年的时间维度来看，公司仍将持续受益于福特高性价比的SUV 新产品周期，国内及出口同时驱动公司业绩保持高增长，长期逻辑不变，业绩确定性强。
盈利预测和估值
我们预计公司2019，2020，2021 年营业收入分别为297.6 亿元，357.8 亿元，403.8 亿元，归母净利润为3.74 亿元，10.1 亿元，15.6 亿元，EPS 分别为0.43元、1.17 元、1.80 元，我们认为，公司未来仍将持续受益于福特新产品周期，业绩有望加速回暖，维持“买入”评级。
风险提示
领界销量不及预期，国内汽车销量持续不及预期。
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