飞亚达A(000026)2019Q3点评：Q3收入端超预期 Q4仍值得期待
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：张潇/林彦宏/邹文婕 日期：2019-10-18
Q3 收入增速提升，前三季度净利润增长9.88%。2019Q1-3 实现营业收入27.4 亿元，同比+6.82%；实现归母净利润1.79 亿元，同比+9.88%；扣非后归母净利润1.69 亿元，同比+14.1%；分季度看，Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入8.93/8.92/9.55 亿元，同比分别+4.88%/+5.64%/+9.88%；实现归母净利润0.64/0.59/0.55 亿元，同比分别+8.13%/+11.89%/+9.83%。在人民币贬值以及香 港消费环境转差这两个主要因素的驱动下，名表消费回流，公司Q3 收入同比增速提高。根据瑞士钟表工业联合会，8、9 月瑞士向中国手表出口量分别同比+13.7%、+26%，Q4 名表销售有望持续向好。
名表销售向好毛利率走低，期间费用率控制有效。低毛利名表销售向好，2019Q1-3 毛利率同比-1.21pcpts 至41%。期间费用率同比-1.6pcpts 至31.85%；其中，公司持续加强精细化运营，销售费用率-1.5pcpts 至23.34%;管理费用率(含研发费用率1.25%)同比小幅+0.07pcpts 至7.62%;财务费用率同比-0.17pcpts 至0.89%。费用投放优化驱动净利率同比+0.18pcpts至6.52%。
现金流较为稳定，存货周转效率提升。报告期内公司实现经营现金流净额3.05 亿元，同比小幅上升+4.87%；销售现金流/营业收入同比-1.35pcpts 至107.94%；存货周转天数从去年同期322 天下降至293 天。
投资建议：预测公司2019-2021 年EPS 分别为0.48 元、0.55 元、0.60 元，对应PE 分别为15X、13X、12X。公司为国内手表龙头，股权激励激发公司活力，聚焦精细化管理经营质量有望提升。混改预期带动效率提升等多重因素叠加，有望发挥高端航天表技术优势，迎来新一轮的发展契机，短期看好人民币贬值等因素带来的业绩催化，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：经济下滑导致消费需求减少；钟表消费市场不确定性较大；新零售渠道发展不达预期
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