中公教育(002607)2019Q3点评：业绩符合预期 公务员国考招录人数复苏 前景看好
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：马晓天 日期：2019-10-17
公司前三季度业绩预告符合预期。预计3Q 归母净利润4.45-4.78 亿，yoy+35%-45%；1Q-3Q 归母净利润9.25-9.75 亿，yoy+71%-80%。公司去年基数是前低后高，今年季度利润增速也呈现前高后低，整体符合预期。公司维持高增长主要受益于：1)公考和事业单位招录考试回暖，尤其是公务员考试，公司凭借平台优势和降维效应进一步提升市占率；2)教资教招+基层公共服务类等下沉分散型考试进入回收期；3)新赛道扩张能力不断验证，教师、考研、IT 和医疗等板块飞速发展。
公务员国考招录人数明显回暖，传统业务再次打开成长空间。去年经历国家机构改革后，19 年国家公务员招录人数缩水一半。今天公布的2020 年国考大幅度扩招至2.4 万人，同比增长66%，但尚未回到17-18 年2.7-2.8 万人的招录水平。职位方面，一共提供13849个职位，比去年的9657 增长了43%，中央党群机关提供210 个职位，招录312 人；中央国家行政机关(本级)提供344 个职位，招录586 人；中央国家机关行政机关省级以下直属机构提供11173 个职位，招录20436 人；中央国家机关参照公务员法管理事业单位提供2122 个职位，招录2794 人。公务员考试的报名人数有望提升，提高2019H2 的预收款，收入利润贡献将在2020 年体现。
维持盈利预测，维持买入评级。公务员考试招聘人数的下降制约了公司传统业务的天花板，今天公布的2020 年国考招聘计划打消成长疑虑。2019 年下半年公务员省考，部分省份招聘人数也已经企稳回升。公司其他业务教师、考研继续迅猛发展，新培育业务IT、医疗等多点开花。将2020-2021 年国考公务员考试招聘人数上调至2.4 万人，报名人数上调至150 万人，参培率分别为24%、26%，市占率分别为36%、37%。维持盈利预测，2019-2021年净利润为16.32 亿、23.24 亿、29.34 亿，对应估值为70X、48X、38X，维持买入评级。
风险提示：公务员考试和事业单位招考报名人数大幅下滑
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