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华峰氨纶:华峰氨纶继续处于领先位置,行业洗牌加速

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：范飞 日期：2019-09-16

中报:

2019年上半年营业收入 21亿元,同比减少 4.75%;扣非净利润 2.30亿元,同比减少 7.32%;

Q2单季度净利润为 1.24亿元,同比下滑 10%;

氨纶处于底部区间,公司盈利良好,符合预期;

业绩下滑因为产品价格下跌:2019年上半年,40D 价格明显下滑,同比下降约 7000元/吨;原料纯 MDI 和 PTEMG 价格也相应同比降低,分别下降 9000元/吨和 700元/吨,价差略有收窄;整体价格走势与预期基本一致,下半年以40D 为参照,继续维持 30000元的价格中枢;

公司的盈利相对于同行处于领先位置:1)产品结构调整,氨纶细旦丝 20D整体价格仍然显著高于 40D 产品;2)重庆子公司盈利能力良好:盈利 1.77亿元,基于重庆基地的规模效应、能源价格、集团原材料大宗采购的优势;3)公司本部热电联产项目进入运行阶段,对降低成本起到一定作用;4)其他氨纶固废综合利用;

风险提示:

己二酸技术扩散的风险;原料大幅涨价的风险;重组华峰新材的审批风险;

盈利预测及估值暂不考虑重组,华峰氨纶 2019-2021年 EPS 分别为 0.32、0.43和 0.54,对应 PE为 15.7、11.6和 9.28倍,公司氨纶是全球成本最低者,当前氨纶价格处于历史最低价格附近,行业洗牌加速,维持公司买入评级;