精测电子:OLED调测系统收入大增,新产品研发进展顺利
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：胡小禹日期：2019-09-05
OLED调测系统收入大增,综合毛利率有所下滑。2019年上半年公司AOI光学检测系统、OLED调测系统、信号检测系统分别实现收入3.83亿元(+56.52%)、3.48亿元(+351.99%)、1.35亿元(-7.03%),毛利率分别为38.04%、52.70%、55.24%,分别提升-7.70、3.20、-4.03个百分点。受益于国内OLED投资的持续增加,公司OLED调测系统业务收入大增。2019年上半年公司综合毛利率为44.94%,同比降低4.67个百分点。
研发投入维持高位,研发成果显著。2019年上半年公司研发投入1.16亿元(+101.52%),占收入比12.50%。其中半导体研发投入2323.07万元,新能源板块研发投入625.78万元。高研发投入成果显著:在平板显示检测方面,公司丰富了全制程各工段的检测、调校、修复产品。在半导体领域,子公司上海精测开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统。在新能源板块,公司开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容检测系统、电池组/包检测系统和BMS检测系统。我们认为,公司半导体和新能源产品研发进展顺利,明后年有望放量。
应收账款和预付账款增加,经营性现金流净额负值扩大。2019年上半年公司经营性现金流净额为-3.72亿元,去年同期为-0.79亿元,负值有所扩大,这主要和公司应收账款和预付账款增加有关。截至2019年6月底,公司应收账款、预付账款分别为8.60亿元、1.46亿元,同比分别增长62.80%、416.81%。公司应收账款主要来自京东方、天马微电子等大客户,坏账风险不大。公司预付账款增加主要与公司订单增长带来的采购支出增加有关。我们认为,随着下半年应收账款的回款,公司现金流状况有望改善。
投资建议:考虑到毛利率变化,我们下调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为4.03亿元/5.28亿元/7.18亿元(前值为4.40亿元/6.07亿元/7.99亿元),对应的市盈率为32倍/24倍/18倍。公司作为平板检测龙头地位持续巩固,进军半导体检测设备和锂电检测设备前景可期,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)大客户占比过高风险.公司上游面板行业高度集中,如果公司大客户订单发生明显波动,对公司业绩将会产生直接影响。2)新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快,如果公司新品研发不及时,将不利于公司市场开拓。3)下游投资下滑风险;近年来面板行业向大陆加速转移,如果遭遇重大变化,面板行业投资下滑或不大预期,将对公司业绩产生明显影响。4)半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大,公司在半导体检测领域从零开始,面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。
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