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长城汽车:7月同比增长355.6%,俄罗斯市场斩获中国品牌桂冠

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇 日期：2019-08-08

事件:据Marklines数据显示,2019年7月俄罗斯市场哈弗品牌销量首次破千,达1180辆,同比增长355.6%,1-7月累计销量达4672辆,累计同比增长230.4%。

市占率跃居中国品牌之首,俄罗斯市场突获破性进展。继6月长城俄罗斯工厂投产及其所生产的F7全球上市后,7月哈弗品牌在俄市场销量达1180辆,而去年同期销量仅259辆,同比增长幅度达3倍以上,且市场占有率跃居中国品牌之首,取得突破性进展。

俄市场格局并非牢不可破,未来突破有望。俄罗斯市场格局不同于中国市场,本土品牌拉达市占率高达21.1%,紧随其后的是韩系品牌起亚与现代,市场占有率分别为13.4%与9.9%,其他品牌市场份额相对分散。拉达作为俄罗斯本土品牌,长城汽车产品实力与工艺水平与其相比均占上风,此外纵观近几年韩系品牌在中国市场起起伏伏的市场表现,我们认为未来长城在俄罗斯有望取得更大的突破。

星星之火,可以燎原。7月俄罗斯市场总销量达14万辆,市场占有率虽然仅有0.8%,但考虑到长城俄罗斯工厂刚刚建立,仍处于产能爬坡阶段,且俄罗斯SUV总销量乘用车市场份额的47.26%左右。长城作为专注擅长SUV车型的企业,首款产品F7极具竞争力,随着后续产能逐步攀升,产品逐步获得当地消费者的认可。我们认为当下之势可谓星星之火,后续销量有望节节攀升再获新的突破。

投资建议:长城汽车在俄罗斯市场取得的突破性进展,未来有望借此全面打开海外市场新的增长空间。太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,下半年长城汽车销量仍将持续超越行业,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为45亿元/55亿,目前A股对应2019动态估值15倍,H股动态估值按照今日汇率仅8倍左右。

风险提示:汽车销量不达预期,降价促销幅度大于预期。