简评
1.业绩略超预期，高增长维持。
19Q2 公司利润中值在 0.44 亿元，同比增长 61.85%，环比增长 28.59%，略超市场预期。主要源于：1)新品持续释放，驱动收 入增长；2)设立美国子公司后，海外市场拓展力度加大，外销 比重逐步提升，客户结构改善(收缩国内低毛利客户)；3)理财 收益，非经常性损益比去年同期增加 300 万左右。
2.新品持续释放，光器件一站式解决方案提供商崛起。
公司传统业务为陶瓷套管、适配器和组件三大产品，自 2015 年 下半年以来陆续推出 OSA 代工、光隔离器、MPO 连接器、LENS ARRAY、光学镀膜、插芯、Aw g 封装、BOX 封装等新产品线，致 力于成为光通信精密元器件一站式解决方案提供商。17Q2 以来， 由于电信市场低迷，叠加高毛利的传统业务毛利率下滑及陆续推 出新品的投入，公司单季度利润同比持续下滑。随着公司传统业 务毛利率逐步企稳，新品逐步实现盈利(OSA 代工、光隔离器、 MPO 连接器、LENS ARRAY 实现盈利，光学镀膜和插芯 18 年仍然 亏损，19 年有望扭亏)，于 18Q3 扭转了下滑态势，迎来业绩拐 点。19 年公司 OSA 代工、光隔离器、MPO 连接器、LENS ARRAY 产品线产能进一步释放，Aw g 封装产品线于年中导入，下半年产 能爬坡，有望成为公司增长新引擎。 3.5G 点亮光通信，光器件迎新一轮景气周期。 5G 的 RAN 网络将从 4G 的 BBU、RRU 两级结构将演进到 CU、DU 和 AAU 三级结构，衍生出前传、中传和回传，5G 高带宽需求需 引入高速光口，接入、汇聚层需要 25G/50G 速率接口，而核心层 则需要超 100G 速率接口，将拉动光模块需求 5-6 千万只，19 年 5G 承载网启动部署，光器件将迎来新一轮景气周期，公司作为光 通信精密元器件一站式解决方案提供商有望受益。
3.盈利预测及评级。 电信市场逐步回暖，5G 有望重启电信市场景气周期；公司新品持 续释放，有望打开成长空间，再造一个天孚通信；我们上调公司 2019-2020 年的盈利预测至 1.8 亿元、2.4 亿元，对应 PE 分别为 33 倍、25 倍，给予“买入”评级，重点推荐。
4.风险提示： 中 美贸易战加剧；竞争格局恶化。
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