建筑装饰行业:建筑PMI回暖延续高景气 短期风险偏好提升关注业绩高弹性个股 荐5股
类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司研究员：姚遥日期：2019-07-01
板块表现 [Tabe_Summary]本周建筑装饰指数下跌 2.06%,跑输沪深 300指数 1.84个百分点;子板块方面,铁路建设跌幅最小(-0.32%),国际工程承包跌幅最大(-4.02%)目前建筑板块 PE(TTM,整体法)为 10.36倍, PB(LF)为 1.10倍。
行业观点
1. 建筑 PMI 回暖延续高景气, G20峰会释放积极信号,逆周期政策对冲仍需跟踪后续谈判进程。 1) 6月中采制造业 PMI 环比持平于 49.4%连续 2月处于收缩区间, PMI 分项中生产、新订单、从业人员指数继续出现不同程度回落(见表 1)。反映需求的新订单指数回落 0.2pct 至 49.6%仍处收缩区间;其中, 6月进口和新出口订单指数分别回落 0.3pct/0.2p至 46.8%/46.3%,表明内外需均有所下行。 2) 6月建筑业 PMI 环比回升0.1pct 至 58.7%,建筑业新订单指数环比大幅提升 3.9pct 至 56.0%,两者均出现回暖且处于较高景气区间,表明建筑业需求继续增长且增速有所加快。 wi nd 数据显示, 19年 1-6月地方债共计发行 2.84万亿,高于去年同期的 1.41万亿(见图 11), 而根据发改委数据, 1-6月发改委审批项目投资总额同比增长 28%,基建发力贡献仍较大;近期专项债新规允许专项债作为重大项目资本金,同时货币政策加快推进利率市场化,宽松预期提升利好基建投资回暖,进而带动板块估值修复。 3)我们认为短期需求端基建地产支撑作用或仍存,但 5-6月 PMI 处于低位, 1-5月工业企业利润仍同比下滑 2.3%,表明经济仍面临较大下行压力。本周 G20峰会尘埃落定,中 美元首会面效果较为积极,贸易 摩擦升级担忧或暂缓,短期市场情绪有望改善,不过后续谈判进程仍有反复可能,需持续跟踪。在外部仍存不确定性背景下,若后期经济下行压力加大,政策相机抉择,预计逆周期调节力度仍有望进一步提升。
2. Q3板块或存超额收益机会,短期风险偏好或提升,关注检测、设计龙头等业绩高弹性个股。 1)从统计数据来看(见表 4),历年 Q3建筑板块存超额受益机会,特别是基建、房建子板块表现较好,预计主要由于往年地方债(包括专项债)集中在 Q3发行,且基建投资规模前低后高, Q3基建对冲预期较为充分。 2)短期中 美贸易 争端呈现缓和迹象,市场风险偏好或有所提升,建筑子板块中检测、设计龙头等业绩高弹性个股或受益。 3具体来看,前端检测设计龙头市占率低、成长性好,均存在自下而上逻辑(详见中期策略报告《拨云见日,否极泰来》):建工建材检测为朝阳行业龙头公司国检集团 ROE 及现金流逐步改善,“跨区域、跨领域”战略稳步推进;设计龙头中设集团、苏交科目前估值处于历史最低水平,且有望受益基建回暖。
3. 主题方面,继续关注国企改革、长三角一体化等相关受益标的。 1国企改革:近期国改预期持续升温,我们认为在国企改革方案中,员工持股、债转股和兼并重组等有望成为主要突破口: 中国建筑/上海建工/中国电建均已实施或拟实施员工股权激励计划;出于国资委降负债率的要求,建筑央企中国中铁已完成实施债转股, 中国交建拟向控股股东及战略投资者转让子公司股权,地方国企山东路桥在子公司层面实施市场化债转股;两材合并后, 中材国际/国检集团有望受益两材重组继续推进。 2)长三角一体化6月 28日,习近平主席在 G20峰会上宣布进一步扩大对外开放,增设上海自由贸易试验区新片区;同日,上海市委书记李强表示加快推进《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》贯彻落实。《规划纲要》要求加强长三角地区互联互通及交通基础设施建设,利好区域建设龙头如上海建工等。
公司方面, 我们延续前期观点,经济承压背景下逆周期调节力度仍有望进一步提升,短期中 美贸易 争端有所缓和,市场风险偏好或有提升,聚焦业绩成长性,建议关注三条主线: 1)基建投资有望加码,利好业绩高成长的前端检测/设计公司(如国检集团/中设集团/苏交科等); 2)后期地产竣工回暖利好住宅全装修公司业绩提升(如金螳螂等); 3)关注长三角一体化、国企改革等业绩主题兼备的板块机会(如上海建工等)。
风险提示: 宏观政策环境变化导致行业景气度下降;基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
