煤炭行业:动力煤价承压 山西加码焦化政策 荐9股
类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司研究员：吴杰,李淼,戴元灿日期：2019-05-27
下游需求疲软,动力煤价下行风险加大。 本周(5.20-5.24)秦港 5500大卡煤价继续回落 4元/吨至 610元/吨(wi nd),产地方面除榆林部分地区外均有所回落。 从需求看, 电厂日耗环比上周基本持平,但显著低于去年同期水平。本周六大电厂平均日耗 60.9万吨, 环比+0.1%, 同比-22.3%; 平均库存 1615万吨,环比+0.7%,同比+26.5%;可用天数 26.5天,环比+0.2天,同比+10.2天 (wi nd)。
截至 2019年 5月 20日,全国重点电厂库存 8197万吨,同比+1672万吨(+25.6%), 环比+230万吨,可用天数 25天。 我们认为, 当前动力煤进入传统淡季, 水电发力逐渐提升, 同时, 受淡季错峰限产影响, 下游水泥生产也将受到影响。据山西省工信厅文件, 6月 5日开始,全省 135家水泥企业将错峰停产 120天。 从供给看, 产能释放继续推进,本周国家发改委继续批复内蒙古王家塔煤矿核增 120万吨, 煤炭供给逐步走向宽松。
发改委对煤企提出降价建议方案,或为落实降成本工作任务。
(1) 据榆林煤炭交易中心称,国家发改委对煤企提出降价建议方案:一是降低年度长协价格,从 535元/吨降低到 520元/吨;二是将动力煤月度长协价降到黄色区间即 600元/吨以下。
(2) 近日国家发改委下发《 关于做好 2019年降成本重点工作的通知》,在深化供给侧结构性改革的基础上,有效降低企业成本。 我们认为, 发改委或希望引导减税降费红利向下游企业转移, 因此短期煤炭供给以及进口政策或有望进一步放松,动力煤价格下行压力较大。
焦炭三轮提涨落地, 山西加码焦化政策。
(1) 本周焦炭价格再度提涨 100元/吨, 三轮累计提涨 300元/吨,唐山一级焦、临汾二级焦价格分别为 2200、 1950元/吨(wi nd)。
(2) 近日山西省工信厅发布《 关于印发山西省焦化产业高质量绿色发展三年行动计划的通知》, 提出 2019/2020年力争建成大机焦产能1000/700万吨, 2019/2020/2021年大机焦产能占比分别为 40%/50%/60%。 同时, 通知指出 2019年 10月 1日起,全省焦化企业全部达到环保特别排放限值标准, 逾期未完成企业全部关停。 我们认为,该三年工作计划以及环保特别排放限值改造为山西省去年 10月发布的《 山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案》的细化政策,显示山西省在焦化去产能方面正有序推进,按此计划,我们估算 19/20年将分别淘汰落后产能 1500/2200万吨,山西省焦化总产能将分别下降 3%/10%,至 1.3亿吨左右水平。 短期看,由于山西将于 8月举办第二届全国青年运动会等活动,环保限产也有望进一步加强。
投资建议: 山西加码焦化政策,关注国改及焦化板块机会。 我们认为, 目前行业整体估值偏低,具有较强安全边际,同时近期山西国改提速, 焦化政策再度加码,建议关注相关主题性机会。个股建议关注国改相关标的: 潞安环能、 西山煤电、山煤国际、大同煤业、阳泉煤业;低估值的煤焦龙头淮北矿业、开滦股份、山西焦化、首钢资源(00639.HK) 等。
风险提示: 开工改善持续性低于预期、 进口煤限制政策反复、 安全检查及环保限产力度不容易把握。
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