迈瑞医疗(300760)2019年一季报点评：业绩略超预期，经营效率继续提升
事件：
公司发布 19 年一季报， 19Q1 实现收入 39.06 亿、归母净利润 10.06 亿、扣非归母净利润 9.98 亿元，分别同比增长 20.69%、 24.59%、 28.34%，实现 EPS 0.83 元， 略超市场预期。
点评：
19Q1 业绩贴近预告上限， 费用节省超预期。 此前，公司预告 19Q1 归母净利润同比增 17~27%，扣非后同比增 20~30%，实际贴上限。利润增速明显高于收入增速的原因在于运营效率提高带来的销售、管理费用节省， 及公司 18 年 10 月上市募资带来的财务费用节省。 19Q1 销售、管理、财务费用率为 20.51%、 4.10%、 3.17%，分别同比下降 0.37 pp、 1.66 pp、 2.13 pp。三大板块齐头并进，新产品持续放量。 18 年，生命信息与支持、 IVD、医学影像三板块齐头并进，收入分别为 52 亿、 46 亿、 36 亿，同比增长 23%、24%、 23%，占比分别为 38%、 34%、 26%。凭借 N、昆仑、太行、化学发光等系列产品放量，预计 19 年 IVD 收入将超 20%增长，生命信息与支持、医学影像板块收入将保持 20%左右增长。
充分受益器械下沉+进口替代。 14 年以来，中国医学装备协会共组织过 5批优秀国产医疗器械遴选工作，入选品种在各地基层医院的招采中可享受倾斜。迈瑞的血球分析仪、生化仪、超声、麻醉剂、呼吸机、化学发光仪等主力产品均入选。三级医院仍占据一半以上市场，目前主要由外资占据。公司 18 年研发投入 14.2 亿，同比增长 26%，在内资上市公司中优势明显，正逐步实现技术突破，进口替代正当时，如监护仪( N 系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光等。
盈利预测与投资评级： 公司作为完成全球化布局的医疗器械龙头，高端化、平台化稳步推进，地位十分稳固，远期空间大。我们维持 19-21 年EPS 预测为 3.78/4.52/5.47 元，分别同比+23%/20%/21%，对应 19-21年 PE 为 36/30/25 倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 产品放量低于预期； IVD 降价高于预期；并购整合不及预期。
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