结论与建议:
建设银行发布一季报,1Q2019实现营收1871亿,YOY增3.3%,实现净利769亿,YOY增4.2%,对应年化ROE15.9%。收入结构方面,在银行卡看、电子银行及代理业务向好的背景下,手续费及佣金实现较快增长,利息收入方面,估计受负债端存款成本提升影响,息差有些回落。资产状况方面,整体保持稳定,拨备水平有所上升。我们看好建行稳健经营,目前估值较低,给与“买入”的投资建议。
1Q2019净利YOY增4.2%,表现稳健:建设银行发布一季报,1Q2019实现营收1871亿,YOY增3.3%,实现净利769亿,YOY增4.2%,对应年化ROE15.9%。
手续费净收入快速增长:从收入端来看,手续费及佣金为此次增长的亮点,在银行卡、电子银行及代理业务的推动下,手续费及佣金净收入YOY增13.4%至430亿。利息净收入方面,受到息差回落的掣肘,仅增4.5%,录得1251亿(为生息资产规模增长推动,我们计算1Q2019生息资产余额YOY增8.1%,且较去年同期4.8%的增速有所提升)。
资产质量表现平稳,拨备计提有所增加:从资产质量方面来看,截止1Q2019建行不良率与上年末持平,录得1.46%,且本季建行加计拨备,拨备覆盖率较上年末提升6pct至214%。
资本水平高于可比同业:从资本方面来看,建行拥有充足的资本水平,较可比同业更强,三项资本充足率分别录得13.8%、14.4%及17.1%(以整体资本充足率来看,工行为15.5%,农行为15.3%,中行为15.0%,均低于建行17.1%的水平)。
盈利预测与投资建议:1Q2019建行业绩表现尚可,手续费及佣金净收入增长弥补了息差同比回落的影响,且生息资产增长提速。资产质量方面整体保持稳定。我们预计公司2019、2020年实现净利润分别为2685亿、2865亿,同比增5.4%、6.7%,目前股价对应2019、2020年的PE为7.1X、6.6X,PB为0.89X、0.81X,估值较低,公司盈利增长相对稳定,股息率4%-5%,具备一定的吸引力,我们继续给予“买入”的投资建议。
风险提示:宏观经济超预期下行