汇川技术(300124)年报点评：整体符合预期，工控复苏和乘用车电控值期待！
公司2018年收入增长22.96%，净利润增长10.08%，符合预期；2019年经营目标收入增长20%~40%，净利润增长10%~30%，好于预期。公司发布2018年年报，报告期内实现营业收入58.74亿元，同比增长22.96%；实现利润总额12.84亿元，同比增长6.77%；实现归属母公司净利润11.67亿元，同比增长10.08%，对应EPS为0.7元。毛利率为41.81%，同比下降3.30pct。2018年年报总体符合预期，公司给出2019年的经营目标指引，收入同比增长20-40%，归母净利润同增10-30%。
18年工控行业增速回落，汇川通用自动化同增32%；工控行业提前复苏，预计公司继续领跑行业，维持30%以上增速。18年中国自动化产品市场规模1264亿元，同增6.1%，比17年15.2%显著回落，其中下半年增速增速明显放缓，全年Q1~Q4增速分别12.0%/9.0%/4.1%/0.0%。19年3月官方PMI数据超预期反弹，达50.5回到荣枯线上方，提前复苏超预期，且我们预计是趋势性的复苏，行业复苏将在二季度体现。公司通用自动化板块18年营收约25.87亿元，同增32.05%，体现很强的阿尔法，2季度工控复苏下半年通用自动化增长可能超预期。
汽车电子同降7.97%，下滑主要来自客车、物流车，乘用车19年国内二线车企放量，20年一线车企放量，海外推进顺利，未来潜力大。客车方面公司继续深化与宇通的战略合作，调整客户结构导致收入下降；物流车方面受行业影响销售收入下滑。乘用车厚积薄发，19年国内二线车企放量，20年一线车企放量，海外布局加速。整体来看，公司新能源汽车业务销售收入8.41亿元，同比下降7.97%，主要是受商用车销售下滑影响，乘用车方面进展顺利，因为研发投入3-4亿元，汽车电子总体预计2018年亏损1-2亿之间。
电梯一体机增长22%超预期，聚焦跨国企业客户、提升大配套能力；收购贝思特稳定现金流业务，丰富业务形态和经营模式。18年电梯零部件行业竞争加剧，下游对”大配套“需求提升。公司一方面聚焦跨国企业大客户，另一方面向解决方案产品延伸，提升“大配套“能力”。2019年公司拟收购贝思特，提升“大配套”能力，同时公司与贝思特在产品、客户方面互补，协同效应明显，将形成国内电梯零部件行业的龙头，进一步提升市占率，预计电梯仍将保持较好增长。
盈利预测与投资评级：预计公司19-21年归母净利润为14.17/18.00/23.79亿元，同比分别+21.55%/27.0%/32.2%；EPS分别0.85/1.08/1.43元；对应现价PE分别33/26/20倍。3月PMI超预期反弹，工控提前复苏，汇川通用自动化业务增长有望加速；新能源乘用车电控业务今年开始放量，未来潜力可期，给予19年45倍PE，目标价38.4元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险、客户拓展低于预期
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