海大集团(002311)饲料突破千万吨，各业务全面增长
4月15日晚，公司发布2018年度报告，公司实现销售收入421.57亿元，同比增长29.49%，归母净利润14.37亿元，同比增长19.06%。每10股派发现金红利3.0元(含税)，加权平均净资产收益率为20.21%。
饲料销量迈入千万吨级，畜禽水产料全面增长。公司实现饲料销量1070万吨，同比增长26%。其中水产饲料销量311万吨，yoy为23%。水产料结构优化，特种水产料yoy近40%；猪饲料销量232万吨，yoy为53%，远超行业平均水平；禽饲料销量527万吨，yoy为19%,传统优势品种稳健增长的同时肉鸡料增长近40%。饲料板块毛利率为11.04%，同比下降0.52个百分点，其中猪料、水产料毛利率下降，禽料上升，猪料毛利率下降是引起饲料整体毛利率下降的主要因素。
动保业务稳定增长，东南亚有望成为新增长点。动保业务实现营收4.73亿元，同比增长19.82%，毛利率47.32%。动保业务既是独立的盈利点，更是饲料业务的协同辅助板块，借助于公司强大的服务体系和高性价比，动保与饲料业务相互促进，2018年公司启动了东南亚水产动保工厂的建设，未来东南亚水产动保的销售将成为增长新亮点。
生猪养殖成本控制优秀，逐步放量可期。公司生猪出栏70万头，同比增长52%；其中约20万为自繁自育肥猪和仔猪，约50万头为“公司+农户”模式。“公司+农户”养殖成本有效逐步下降，下半年养殖成本控制在12元/公斤内，生猪养殖板块人员超过800人，同比增长近80%。此外，禽肉加工业务2018年实现营收5.65亿元，同比增长279%，加深了公司对屠宰、肉品加工和食品业务的理解。
持续高研发投入，核心竞争力有保障。18年研发投入为3.1亿元，同比增长21.76%，占营收比例为0.74%。持续高额的研发投入，保证了公司在水产苗种、饲料、动保、养殖模式上具有全面的竞争优势。
盈利预测：预计2019-2021年归母净利润为19.3/28.3/26.8亿元，EPS为1.22/1.79/1.69元，P/E为22.9/15.7/16.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：原料上涨的风险，自然灾害，养猪出栏量不达预期等
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