银行行业:业绩稳健 审慎拨备 荐2股
类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：孙婷,林加力,解巍巍 日期：2019-04-10
投资要点:我们认为2019年信用风险将维持稳定,政策逐渐发力的背景下信贷持续放量。我们看好PMI、社融数据改善带动银行估值继续修复,维持行业“优于大市”评级。公司个股推荐建设银行,建议关注南京银行、杭州银行。
2018年全年营收、拨备前利润增速继续走高,净利润增速放缓源于夯实拨备。2018年14家上市银行全年归母净利润增速5.23%,较前三季度下降1.30个百分点;拨备前利润增速9.46%,较前三季度提高0.43个百分点;营业收入增速7.71%,较前三季度提高0.04个百分点。
盈利:规模扩张略放缓,息差扩大。2018年14家银行总资产增速受存款增速放缓影响环比下降。进入2018年各家银行加强了对核心负债的管理,资产端增速与存款增速更加同步。2018年末14家上市银行总资产同比增速6.3%,与三季末相比下降0.8个百分点。中小银行息差扩大幅度更大:中小银行资产端增配个人信用消费类贷款,2018全年与上半年相比资产端上行幅度相对更大;同业负债占比相对更大,负债端利率下行幅度也相对更大。
资负结构:4Q18资产端增配债券,负债端加大吸纳长期限主动负债。前三季度贷款放量,14家上市银行在四季度调整投放节奏,新增贷款投放量明显下降。前三个季度占全年新增贷款比例为29.5%、31.1%、28.7%,四季度占全年新增贷款比例仅为10.7%。投资类资产占比相应提高。我们认为在流动性风险新规和大额风险暴露新规的约束下,银行增配非标、基金、理财产品的动力不强;而地方债或是主要配置对象。18年末多数银行存款占比、同业负债+CD的占比环比下降,而金融债券的占比提高。我们认为银行加大主动负债久期或是受流动性指标的约束。
资产质量:不良偏离度优化,不良生成有所分化。18年末多数银行不良偏离度均达到了合理区间内。部分银行由于加速确认不良、优化不良偏离度指标,不良率因此抬升,因此我们认为不良净生成率、不良率的波动部分受监管因素影响。四大行由于过往不良偏离度一直保持在100%上下,因此不良净生成率更加真实的反映不良生成情况。2018年下半年先行指标普遍改善。与2018年中相比,年末多数银行关注贷款率、逾期贷款率有不同程度的下降。关注贷款率和逾期贷款率是不良率的先行指标。我们认为两者边际改善,表明2019年信用风险难以大幅恶化。
投资建议。2018年年报显示营业收入、拨备前利润增速逐季提高;另一方面银行保持审慎的拨备计提政策,加大拨备计提力度使得归母净利润增速有所回落。我们认为2019年信用风险将维持稳定,政策逐渐发力的背景下信贷持续放量。我们看好PMI、社融数据改善带动银行估值继续修复,维持行业“优于大市”评级。公司个股推荐建设银行,建议关注南京银行、杭州银行。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
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