淡季产量增速靓眼 啤酒股估值优势显现
大盘周四再创本轮行情新高，行业板块涨跌互现。由于啤酒淡季产量增速靓眼，周四在燕京啤酒、珠江啤酒的带动下，二级市场上啤酒板块整体大涨3.57%。另外，有机构认为，增值税率调低利好低利润率的啤酒行业，预计利润弹性有望加速释放。
业绩与产量增速靓眼
啤酒淡季产量增速不减。数据显示，2018年12月，全国啤酒产量208.9万千升，同比上升2.3%;啤酒行业2019年1-2月累计产量539.0万千升，累计同比上升4.2%。盘面数据显示，周四啤酒板块全线“飘红”，燕京啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒、兰州黄河、西藏发展、青岛啤酒、重庆啤酒分别上涨10.04%、9.94%、5.50%、4.26%、3.04%、1.03%、0.59%。
研究机构认为，啤酒板块去年涨幅前高后低、近期反弹，估值经2019年有所回升，目前仅相当于2016上半年估值水平，历史纵比估值仍有上升势能。
业绩方面，珠江啤酒周四下午举行2018年业绩网上说明会，公司财务总监朱维彬会上表示,“在中国啤酒行业增长乏力的背景下,公司收入稳中有进。2018年公司实现营收40.39亿元，同比增长7.33%，首次突破40亿元，为近5年来最高;利润总额4.65亿元，同比增长81.02%;归母净利润3.68亿元，同比增长98.39%;创历史新高。”周四珠江啤酒冲击涨停，而今年以来公司股价从4.39元/股快速上涨至7.96元/股，期间股价涨幅高达80.91%。
“2019年前2月啤酒产量同比增长4.2%，较去年加速回升，临旺季销量预计平稳积极，综合考虑前期提价时点、产品结构占比以及区域竞争力因素，重点公司综合提价幅度约在4%至8%，结合各家持续推进的高端新品推广和产品结构升级的确定性表现，对2019年均价上行的持续性保持乐观。”国信证券分析师陈梦瑶认为，“企业利润诉求增强，行业竞争方式改变，2019年销售费用率有望持续下降，品牌投入倾向增强，另4月1日增值税率调低利好低利润率的啤酒行业，预计利润弹性有望加速释放。”
综合实力龙头有望胜出
个股方面，青岛啤酒公布2018年年报，全年收入265.75亿元，同增长1.13%，归母净利润14.22亿元，同增12.60%。“2018 年公司关闭杨浦、芜湖两家工厂，形成资产减值损失1.44亿元、员工安置费0.47亿元，还原口径后净利率为5.60%，增长0.64%。”东北证券分析师李强认为，增值税率由16%下调至13%，啤酒行业直接受益，预计青啤2019年利润弹性将达到25%。”
华润啤酒主营雪花啤酒品牌，市占率为26%，单品牌销量规模世界第一，2018年收入及利润分别为325亿元、10亿元。公司不断提升供应链与营销能力促进内生发力。顺应高端化、规模化趋势，关厂执行力较强，2016以来累计关厂20家，高端产品定位营销亦有升级，未来5-10年公司将快速发展中高档及以上价格段。
针对啤酒行业的现状，中信证券分析师薛缘认为，“此行业存量市场博弈，综合实力龙头有望胜出。啤酒高周转且产品标准化，目前行业已处格局变革分水岭，此前行业已历经产能主导期、渠道主导期和品牌主导期;在消费升级趋势下，未来优质企业寻找向上突破，拥有产品力、渠道力、高效工厂与营销能力的综合啤酒龙头有望胜出、成为行业霸主。”
“从美国及日本历史发展来看，行业内产品高端化加速拉升均价弥补量能缺陷，同时内部品牌整合推动市场集中度提升趋势向好;核心龙头对外通过并购、海外拓张等形式获取更广袤的市场容量和区域竞争优势，同时对内控制费用节约成本，迈出了业绩及市值双击路径。借鉴对比，未来国内啤酒龙头通过多类产品升级、提质提价、关厂提效控本等方式提升盈利能力，并且通过合作收购的方式集中优质资源发展，改善区域竞争格局减缓费用投入，将有效提升业绩。”国信证券建议关注啤酒股有：重庆啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒。(大众证券报)
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