军工行业:中船集团开启资产重组 荐15股
类别：行业研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：王超,岑晓翔 日期：2019-04-02
本周,沪深300指数上涨1.01%,国防军工板块(中信)上涨1.13%,跑赢市场0.12个百分点。报告回顾了本周行业信息和重点公告,维持对行业的投资评级“推荐”。
推荐关注军工集团旗下资产证券化相关优质标的;以及主机厂和重要分系统、国防信息化类具备核心技术优势的标的。
中船集团军工资产证券化大幕开启。本周,中船集团下属中国船舶公告资产重组方案调整,拟新增标的资产江南造船、黄埔文冲、广船国际,置出沪东重机全部股权;中船防务拟置出公司持有的黄埔文冲和广船国际部分股权,置入沪东重机100%股权、中船动力有限公司100%股权、中船动力研究院有限公司51%股权、上海中船三井造船柴油机有限公司15%股权。
方案完成后,中国船舶将成为集团总装类资产上市平台,中船防务将成为集团船舶动力类资产的上市平台。另外,中船科技作为中船集团高科技多元化业务上市平台,近日公告拟收购收购海鹰集团 100% 股权及中诚装备 80%股权。
行业资产证券化率有望进一步提升。根据各大军工集团及其下属上市公司2017年的总资产和总收入情况,测算各大军工集团总资产和总收入口径的平均资产证券化率分别为43%和34%,远低于国外行业水平。我国多家军工集团整体资产证券化率较低,主要是由于体外均有大量研究所等优质资产,同时,也说明其资产证券化存在巨大空间,拥有借助资本市场继续壮大的巨大潜力。近日,主题为“落实军民融合发展战略,提升军工上市公司质量”的国防军工上市公司座谈会在京召开。证监会及相关部门、 沪深证券交易所在会上表示,将进一步完善体制机制改革,不断加大对战略新兴产业、国防军工企业的政策支持力度;工信部、国资委和国防科工局等部门在会上也分别表示,将支持军工企业提高质量、充分发挥上市公司平台作用、推动军工资产证券化等。2018年以来,军工企业资本运作密集,包括核心军工资产整体上市(如中航沈飞、内蒙一机)、科研院所优质资产证券化(如国睿科技)等。未来,预计各大军工集团的资产证券化率有望进一步提升。
一方面,关注军工集团旗下资产证券化相关优质标的。
我们对各大军工集团旗下资产证券化相关标的进行了梳理,重点关注:
1)航空工业:中航机电、中航科工、中航电子、中直股份、洪都航空等;
2)船舶工业:中国船舶、中船科技、中船防务;
3)船舶重工:中国动力、中国海防;
4)中国电科:四创电子、国睿科技;
5)兵装集团:利达光电;
6)航天科技:航天电子、中国卫星。
另一方面,改革叠加成长,重点关注主机厂和国防信息化。从2018年报披露情况来看,行业基本面持续改善不断得以验证,今明两年是“十三五”后两年,订单有望加速释放,带动行业景气度继续向好;结合定价机制改革等利好,预计主机厂和国防信息化将是受益的重点。重点关注主机厂类和重要分系统标的如中航飞机、中航机电、中直股份、中航沈飞、航发动力和中国动力等;国防信息化建设类标的如中航电子、利达光电、四创电子、国睿科技(招商军工&通信联合)和海兰信等。
风险提示:国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。
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