新能源汽车行业:19年看好二线电池厂和磷酸铁锂 荐3股
类别：行业研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：卢日鑫,李梦强 日期：2019-03-27
2019年新能源汽车结构升级明显。1-2月新能源汽车销量累计达到14.87万辆,继续保持高增长。新能源乘用车结构升级明显,体现在1-2月份A00车型份额同比和环比均大幅度降低,而A级及以上车型占比快速提升。从2019年即将上市的部分车型来看,续航里程、科技配置和整车品质均大幅提升。
补贴退坡导致新能源乘用车涨价预计在0.5-2万元之间,车企加速推出改款或新车型,重新定义新车价格。补贴退坡将致使不同车型价格有所上调,经测算,若要保障盈利水平,A00车涨价0.5-2.25万元;A0车涨价1.2-1.9万元;A级车涨价0.5-2万元;B&C级车涨价2万元,插电混动车涨价1万元。低端车型在退补后价格竞争力下降,A级及以上车型将迎来份额提升机会。据观测,北汽新能源EX360统一上调5000元;比亚迪2019款元EV360涨价1万元;帝豪Gse北京版,续航提升至400公里,价格不变。加上年前的新特汽车,除了小鹏汽车外,其他车型均符合我们此前判断。车企加快新车推出速度,通过提升续航、科技配置拉升新车溢价,从而缓解退坡压力。
磷酸铁锂电池复苏箭在弦上,持续至补贴完全退出。当前铁锂电池系统能量密度可达140Wh/Kg,成本较三元电池便宜10%-15%,低端车型通过更换铁锂电池获得0.3-0.6万元成本节约,具有一定的吸引力。插电混动车型更具备更换磷酸铁锂电池的理由:1、补贴价格固定,不受电池性能指标影响;2、带电量小,更换铁锂电池增重少,影响低。近期有两款小型车采用了铁锂电池:北汽新能源EC220标准版电池更换为磷酸铁锂;江淮iEV7L宣布电池采用磷酸铁锂,容量为35.2KWh。
我们预计部分乘用车电池配套由三元转向铁锂将带动铁锂电池装机增量13.26GWh,2019年铁锂电池总装机量将达到37GWh。铁锂的复苏至少持续到补贴完全退出。每一轮退坡都将凸显铁锂电池的价格优势,尤其低端车型对补贴变动的敏感性更高,更换铁锂更为迫切。
2019年二线电池厂商崛起,车企模组采购模式向电芯采购转变:在降成本压力下,我们认为未来车企将只采购电芯,由自己或第三方做pack。头部电池企业强势的价格掌控力将迫使车企转向寻求二线电池厂作为电芯供应商,该现象尚未普遍发生,但业内已有迹象,这是一个缓慢变化的过程。从1-2月动力电池装机数据看,当前二线电池厂正在蚕食落后企业份额,我们将继续跟踪供应关系的变化情况。
投资建议与投资标的
继续推荐磷酸铁锂电池产业链优质企业,建议关注鹏辉能源(300438,未评级),公司有望打入宇通和广汽供应链,实现装机量突破;光华科技(002741,未评级),借助主营业务以低成本优势切入磷酸铁锂正极领域,踩准铁锂复苏时机。此外,特斯拉国产将带来巨大的投资机会,格林美(002340,买入)NCA三元前驱体间接供应特斯拉是大概率事件,建议重点关注。
风险提示补贴退坡超预期;新能源汽车销售不达预期,特斯拉国产化进度不达预期。
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