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中信银行2018业绩快报:营收增长平稳,不良率环比改善

中信银行 601998

研究机构：中泰证券分析师：戴志锋撰写日期：2019-01-14

财报综述:1、全年营收保持平稳增长,净利润增速在3季度基础上继续下滑。2、资负增速在3单季低基数的影响下均环比高增。资产同比增速高于营收同比,预计为增配低收益资产或中收同比负增幅进一步扩大所致。3、不良率环比3季度下降2bp。

全年营收平稳增长,净利润增速有下滑。1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018全年营收、归母净利润分别同比增长4.9%/5.8%/5.3%/5.2%;6.8%/7.1%/5.9%/4.6%。

资产负债情况:3季度低基数下4季度环比增速亮眼。资产总额环比+3.4%、估算的负债总额(资产总额-归属母公司的净资产)环比+3.5%。2、资产同比增速高于营收同比:资产同比+6.8%,高于营收+5.2%的同比增速,预计为4季度增配低收益资产或中收同比负增幅进一步扩大所致。

不良率环比下降2bp。4季度不良率1.77%,环比3季度下降2bp。1Q18-2018不良率分别为1.70%、1.80%、1.79%、1.77%。

其他:1、营业支出同比放缓:1Q18-2018营业支出同比分别+4.04%、6.83%、6.29%、5.74%,2、4Q单季净利润同比转为负增长(-1.5%),但单季利润总额同比增幅较3季度走阔(+6%),预计为单季所得税和少数股东损益增加较多所致。

投资建议:公司2018、2019EPB0.66X/0.60X;PE6.18X/5.92X(股份行PB0.75X/0.67X;PE6.11X/5.79X),公司营收增速平稳;不良率处于改善通道,但后续仍需观察,建议保持跟踪。

风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。