行业层面：迈瑞是内生增长强劲的医疗器械龙头，受益“分级诊疗落地、鼓励国产器械、特别审批通道”三大政策红利，有望持续高增长。我国医疗器械行业蓬勃发展，2017年市场规模超4000亿元，2001-2017年复合增速达21.76%。“分级诊疗落地+鼓励国产器械+特别审批通道”三大政策红利叠加，促进基层市场扩容和存量市场进口替代，利好如迈瑞等优秀国产器械企业。
产品分析：国内同行最全产品线，布局“生命信息与支持+体外诊断+医学影像”三大领域
1)全球监护领域第三大品牌，国内市场占据64.8%的份额；2017年生命信息与支持产品实现营收42亿元，其中自动体外除颤仪同比增速超50%；预计后续营收有望维持40-50%的增速，生命信息与支持产品总体营收保持15-20%的增速。2)IVD品类齐全，2017年营收37亿元，稳居国产IVD企业首位；化学发光仪器性能媲美国际巨头、试剂品类齐全，与体外诊断流水线渠道下沉实现进口替代，拉动体外诊断板块实现29%的高增速；预计IVD板块有望维持25-30%高增长。3)高端彩超市场国产化率不足10%，进口替代空间巨大；迈瑞影像产品打破国外的专利封锁和技术垄断，产品临床应用效果媲美主流进口设备；公司高端超声Resona7已经进入销售成熟期，2017年迈瑞医学影像类产品实现营收29.35亿元，其中彩超产品21.23亿元，我们预计迈瑞的彩超产品有望维持25-30%的增速。
研发实力：研发费用年投入十亿远超同行，每年推出10余款新产品
1)研发投入：每年投入研发占整体营收的10%，其中2017年研发费用超10亿，远超A股同行企业。2)研发团队：全球布局八大研发中心，共有1764名研发工程师。3)研发成果：储备多项核心技术与项目，每年推出10余款新产品，平均每款新产品至少运用10项专利技术。
营销渠道：覆盖全国近11万家医疗机构，产品远销190多个国家及地区，建有全方位的售后服务体系。
1)国内市场：建立了深入基层、高度粘性的销售网络，设有17家子公司、超过40家分支机构，产品覆盖从乡镇到中心城市近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。2)国际市场：在境外超过30个国家设有40家子公司，产品远销190多个国家及地区，与英美德法等领先医疗机构达成的长期合作伙伴关系。
盈利预测与估值：
根据公司现有业务情况，我们测算公司18-20年EPS分别为3.02、3.74、4.61元，对应36、29、24倍PE。上调目标价至131元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品价格下降风险、贸易战持续发酵影响出口业务的风险、分级诊疗推进不及预期的风险、外汇波动风险、商誉减值风险。
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