周二机构一致看好的十大金股

第10页:山鹰纸业:业绩大幅增长,海外布局增强废纸渠道把控

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第10页:山鹰纸业:业绩大幅增长,海外布局增强废纸渠道把控

山鹰纸业（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：赵中平日期：2018-09-17

上半年业绩大幅增长,营收同比增长60.21%

2018 年上半年公司实现营业收入119.54亿元(YoY+60.21%),归母净利润17.06亿元(YoY+106.48%),营收规模同比大幅提升主要受北欧纸业和联盛纸业并表影响。原纸半年产量231.5 万吨,销量228.45万吨,产销率98.68%,瓦楞箱板纸箱产量5.82亿平方米,销量5.83亿平方米。单二季度营业收入65.35 亿元(YoY+59.89%),归母净利润11.01亿元(YoY+179.80%)。期间费用率下降0.87pct至9.90%,毛利率同比上涨1.20pct至21.96%,主要得益于公司上半年外废额度充裕,公司公告2018年前十七批次中公司累计获得进口配额203.89万吨,仅次于玖龙纸业,位列行业第二,以及公司规模提升带动成本下行所致。

海外布局频频,原材料渠道把控能力增强

今年6月,公司收购WPT以拓展海外原材料废纸采购渠道。8月,公司收购Verso Wickliff以开拓美国市场并稳固进口原材料供应,虽公司目前外废配额充足,但随未来外废进口总量将不断下滑的背景下,公司通过开拓境外制浆渠道、全产业链布局、优化工艺原料配比以及拓展国废回收渠道有望加强对原材料成本的控制,保持盈利水平。

盈利预测和投资建议

看好公司未来1)北欧纸业和联盛纸业并表、华中产能逐渐投放助力收入稳健增长;2)海外布局增强对原材料采购渠道把控,有望维持盈利水平;3)债务结构持续优化有助于期间费用改善,预计公司2018-2020年归母净利润分别为30.5、34.5、39.1亿元,当前股价对应18年5.6xPE,维持“买入”评级。

风险提示

新增产能项目建设及技改进度受阻,外废进口政策变动,下游需求减弱,外延并购不达预期。