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玉米行业有望迎来业绩拐点 四股或迎腾飞契机

2018-09-13 07:17:53 来源:证券时报
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  北大荒(600598)中报点评:增长超预期,己亥见真容

2018年08月28日 信达证券 康敬东

事件:公司近日发布2018年中报,报告期内公司实现收入17.62亿元,同比增长17.10%。,实现主营业务利润13.68亿元,同比增长7.34%,实现归属母公司的净利润7.19亿元,同比增长37.11%。扣除非经常性损益后损益7.16亿元,同比增长34.32%。公司经营活动产生的净现金21.90亿元,同比增长39.97%。

点评:

业绩稳步向好计划目标完成大半:报告期末,公司资产总额90.87亿元,较上年期末增长18.83%;负债总额29.71亿元,较上年期末增长67.76%;上半年,公司共发包土地面积1042万亩,合同签订发包收入26.74亿,亩均收入256元;实现营业收入17.62亿元,同比增加2.57亿元,同比增长17.10%;实现归属于上市公司股东的净利润7.19亿元,同比增加1.95亿元,同比增长37.11%。基本每股收益(扣除非经常性损益)0.40元,同比增加0.10元;净资产收益率(扣除非经常性损益)11.23%,同比增加2.35个百分点;资产负债率32.70%,比年初增长9.54个百分点。在去年年报中,公司在经营计划里提出2018年公司预计全年实现营业收入31.9亿元,实现利润总额7.9亿元,粮豆总产117.99亿斤。努力实现公司的质量变革、效率变革和动力变革。

租金上涨,子公司亏损规模触底:公司今年上半年,部分农业分公司调整土地承包费标准土地承包费收入同比增加6,296万元,同比增长4.94%。同期,参股子公司亏损合计5100多万元,去年同期亏损近4000万元。总体来看公司亏损面已经触底。

粮食减产趋势凸显明年形势尤其不能低估:自2003年开始中国的粮食总产量一路增长,在2015年达到历史最高峰6.2亿吨,实现十二连增。2016年首度减产,下滑到6.16亿吨。2017年6.17亿吨略微反弹。今年夏粮歉收,由于每年的夏粮约占一年总产量的4成,因此具有风向标意义。预示了2018年减产是大概率事件。根据国家粮油信息中心的预测,从2015-2018年,短短4年时间玉米播种面积将减少2559千公顷、稻谷减少616千公顷,小麦减少311千公顷,油菜籽减少534千公顷,合计4020千公顷。

气候因素可能成为导火索。从气候上看,今年春播期间,吉林和辽宁的旱情导致当地玉米大面积出苗较晚;7月下旬开始,东北、华北陆续出现高温天气,对玉米授粉构成影响;近来,湖北、湖南、江西等地因为持续高温干旱,土地干裂稻谷成空壳。因此气候变化也是粮食减产的决定因素之一。我们认为,明年减产的气候因素将更加严峻。另外,我们一贯认为,粮食对于一个大国来说其意义远胜于芯片,因此粮食相对芯片来说更是芯中之芯。特别是在国际局势日益乖张,存在诸多不可控因素的大环境下。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.48/0.51/0.59元,对应PE分别为20/18/16倍。考虑到在当前局势下公司战略价值,以及气候变化导致作物收成的推测、公司未来的潜在发展空间,我们维持对公司的“增持”评级。

风险因素:自然灾害、国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

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