类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平日期：2018-08-27
事件/新闻:公司发布半年报,报告期内,实现营业收入25.63亿元,同比增长9.78%;归母净利润3.55亿元,同比增长56.28%;最终实现基本每股收益0.11元,加权平均ROE 为3.28%,同比增加1.1个百分点,业绩基本符合预期。
金属矿石和煤炭增长强劲,拉动吞吐量同比增长6.62%。报告期完成货物吞吐量12169万吨,同比增长6.62%。其中外贸吞吐量10002万吨,同比增长5.93%;内贸吞吐量2167万吨,同比增长9.92%。主力货种中,占比最高的金属矿石和煤炭及制品吞吐量分别为7608万和2059万吨,分别同比增长9.14%和22.92%;木材、水泥货种受下游需求增长带动,吞吐量增幅分别达到12.66%和31.78%。受中美贸易 摩擦影响,公司粮食、钢铁等货种吞同比分别下降16.17%和27.82%,由于实际吞吐量基数较小,对公司整体影响不大。
山钢精品基地一期一步投产并上量,叠加腹地内需求增加,推动金属矿石吞吐量加速上行。
在公司所有货种中,金属矿石占比超过六成,我们倒减出前两个季度金属矿石吞吐量分别同比增长7.35%和11.01%,边际加速趋势明显。未来驱动金属矿石增长的因素如下:一是山钢精品基地产能逐步提升,拉动上水铁矿石和下水成品钢运输需求,二是下半年基建有望进入景气周期,推动腹地矿石煤炭木材水泥等货物运输量的提升。此外精品基地一期二步在明年上半年投产,上水的40万吨合资码头将同期投产,下水的产成品码头北护岸、东护岸抛填完成,预计年底4万吨泊位竣工,将为公司贡献新的货物吞吐量。
“公转铁”政策推进超预期,瓦日铁路煤炭运输逐步上量打开运量空间。国务院多次召开会议,推进“公转铁”政策,要求山东地区年底前主要港口的煤炭集港改走铁路或水路;
2020年采暖季前,矿石、焦炭等大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输。日照港是瓦日线下水港,报告期共接卸万吨大列330余列,完成煤炭集港约250万吨,万吨大列到港已实现了常态化、规模化,港口内部铁路集疏运体系基本建成,同时新设立4个“无水港”以吸引货源,随着下半年进入政策窗口期,公司有望进一步抢夺环渤海地区煤炭集疏港需求,推进铁矿石内运,打开运量空间。
上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到公转铁政策带来吐吞量加速增长,我们上调盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别6.25亿元、7.78亿元、12.71亿元(原预测6.16亿元、6.88亿元、7.93亿元),对应现股价PE 为16倍、12倍、8倍,相对行业平均估值,公司估值偏低,维持“买入”评级。
风险提示:瓦日线上量不及预测,山钢基地未按期投产。
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