TCL集团:战略性调整及产业链协同提升核心竞争力
TCL集团 000100
研究机构：国盛证券 分析师：林寰宇 撰写日期：2018-07-26
TCL集团股权处理基本完成,未来股权变化路线基本清晰。公司战略上A股平台不断向半导体显示聚焦,持华星光电股权比例提升到85%以上,并逐步剥离非核心业务,将整合终端产品业务到香港上市平台,原来以家电产业为主的估值体系或将重构,有望逐步向面板产业链上市企业看齐。
面板价格筑底预期逐渐增强,7月下旬32/43/55寸价格均企稳回升。未来大陆市场供给集中态势下,以京东方及华星光电为主的大陆龙头厂商将明显受益。全球面板出货量上,京东方(第二)及华星光电(第五)随着高世代线投产,地位不断巩固,大陆市场前二地位难以撼动。国内面板产业产能释放加速,产业生产技术成熟度提升,产业上下游不断围绕龙头企业深化布局,供应链效率及产业定价有望同步转移,龙头企业市场话语权大幅提升,未来双寡头持续拉开与行业竞争者差距,扩大行业竞争壁垒。
垂直一体化布局,业绩稳定性与抗风险性领先。集团公司产业协同化发展,平抑产业波动风险,业绩增长持续优于预期。预计未来2-3年华星光电产线折旧有望保持稳定水平,并随着产能释放,单位成本有望进一步下降。对标主要面板厂商,华星光电经营效率领先,在过去的面板价格波动中,华星光电向全球电视龙头供货,同时受益于集团整体电视、面板产业链协同,面板供需体系稳定,不会出现大幅波动,业绩稳定性与经营弹性得到持续验证,穿越周期能力强。核心产业保持业绩增长领先,中报维持高增预期。2018Q1,公司实现营业收入256.64亿元,YOY+0.94%,在盈利能力强的面板业务带动下,公司实现归母净利润7.31亿元,YOY+63.20%。公司中报业绩预告归母净利润YOY+50%~60%。
投资建议:我们认为面板价格筑底预期明显,在未来产业聚焦的态势下,华星光电竞争实力不断强化,行业需求虽有波动,但华星光电穿越周期能力领先,且归母净利润贡献提升,在此基础上,集团整体收入增长确定性与业绩稳定性均具备优势。预计2018-20年归母净利润为38/46/52亿元,EPS为0.28/0.34/0.39元,对应PE分别10.7/8.8/7.7倍,“买入”评级。
风险提示:面板行业景气度下滑,竞争加剧;原材料价格不利波动。
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