环保行业:业绩增速稳定,环境监测、水治理景气度持续向上 荐6股
类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：焦俊 日期：2018-06-11
收入端及利润端持续扩张。2017年环保板块57家上市公司实现营业收入1415.7亿,同比增加22.9%,增速提升3.7pct,整体归母净利润为182.9亿,同比增加14.4%,增速增加9.0pct,营收及归母净利润增速均保持持续扩张态势。剔除水务板块及盛运环保后,环保板块营业收入为1082.0亿,同比增加26.3%,增速提升4.4pct,归母净利润为127.6亿,同比增加23.1%,增速提升0.9pct。
2017年环保板块整体毛利率、净利率均下滑1.0pct。2017年环保板块整体毛利率为31.2%,同比减少1.0pct,毛利率下降或与人工成本上升、行业竞争加剧有关,净利率为12.9%,同比减少1.0pct,期间费用率为16.2%,同比减少0.4pct,整体费用控制良好。
2017年环保板块现金流状况下滑,回款能力与去年基本持平。2017年环保板块应收账款为528.7亿,同比增加21.6%,与营收增速基本持平(22.9%),应收账款占营业收入比重为37.3%,同比减少0.4pct,回款能力良好。剔除水务板块后,环保板块经营活动产生的现金流量净额为30.1亿,同比减少39.7%,现金流状况下滑或与环保板块工程项目增加有关。
水治理板块营收增速居首,大气治理营收增速持续下滑。分子版块看,2017年营收增速从高到低依次为水治理、固废治理、环境监测、水务运营、大气治理,营收增速依次为37.4%、28.5%、25.4%、14.4%、5.9%。受利率影响,水治理板块项目建设进度有所延缓,导致营收增速有所下滑,但是仍维持较快速增长,固废治理及环境监测板块营收增速均有回升,大气治理因仍处于产业转型期,营收增速继续下滑。
2017年环境监测归母净利润增速大幅提升,受盛运环保拖累,固废治理板块归母净利润增速持续下滑。子板块中,环境监测、水务运营、大气治理板块归母净利润增速有所提升,水治理及固废治理板块归母净利润增速出现不同程度下滑。环境监测、水务运营、大气治理板块归母净利润增速分别为49.6%、24.55、7.8%,同比增加43.8pct、31.9pct、5.0pct,水治理、固废治理板块归母净利润增速分别为28.0%、-17.2%,分别同比下滑17.4pct,21.6pct。
投资建议:从环保板块年报及一季报情况来看,龙头公司继续保持高速增长,板块整体业绩增速稳定,环境监测、水治理等细分子行业景气度仍持续向上,环保大会临近有望给板块升温带来催化剂,环保板块迎来配置机会,建议关注两条主线:1.PPP主线。PPP项目清库完成后,项目运作逐渐走向规范化,PPP项目由量变逐渐走向质变,民营企业参与PPP项目的活跃度有望提升,而第四批PPP示范项目中环保相关PPP项目占比的提升表明优质环保PPP项目的关注度在增加,建议关注运营能力优、综合实力强的龙头公司,建议关注:碧水源、博世科、启迪桑德。2.工业环保主线。随着第二次污染普查的展开以及环保督查的持续高压,隐藏的工业污染源不断显现,工业端的污染治理有望加速,建议关注:东江环保、龙净环保、高能环境。
风险提示:政策变动风险,项目落地不达预期,PPP项目推进不达预期。
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