2018年06月08日 00:00 中信建投 贺菊颖
事件
6月6日，公司发布公告，与昭衍新药和Covance签署战略合作框架协议，建立长期的战略合作关系。
简评
与国内临床前CRO合作，有望实现业务早期覆盖。昭衍新药是国内临床前安评业务的龙头企业，其拥有国内首屈一指的药物安全性评价业务，具备国内最全面的GLP实验室资质，就安评业务而言体量仅次于药明康德，且在业内具有优秀的口碑。昭衍在创新药、大分子药物、新兴疗法(细胞治疗、溶瘤病毒)安全性评价等领域处于绝对龙头地位。本次凯莱英与昭衍双方签订战略合作协议，从客户共享开始，通过多种方式在药物发现，临床前实验，临床实验，药品注册，规模化生产等方面开展长期深入合作，合作内容覆盖药物研发生产的全产业链。凯莱英作为CMO龙头之一，业务主要集中在生产外包阶段，在药物研发的链条上相对靠后，本次与昭衍的合作，有望借助昭衍的早期临床前业务实现客户的前期积累，并通过合作促进自身早期CRO业务的拓展。
合作国际领先CRO机构，实现一站式服务和国际化发展。Covance是国际知名的大型临床CRO公司，是国际CRO领域的行业龙头之一，于2015年被Labcorp收购。Covance2017年实现CRO收入30.37亿美元，同比增长6.79%，仅次于IQVIA。Covance的业务以临床CRO为主，同时也覆盖了毒理分析、中心实验室、药物筛选等临床前业务。本次凯莱英与Covance进行战略合作，双方从客户共享开始，协定优先提供给对方业务机会，同时在客户开拓业务时，可以将双方服务进行打包报价。Covance是国际化的CRO龙头企业，凯莱英与之合作不仅可以补全自己CRO业务上的不足，打造一站式的服务，同时也能够推动自身的国际化发展，通过Covance接触更多的国际制药龙头企业。
战略合作打造一体化服务联盟，实现医药研发生产一条龙服务。本次凯莱英通过与昭衍新药和Covance两大CRO公司进行战略合作，有利于公司快速切入CRO领域，实现从药物研发到生产的一体化业务覆盖，打造了一站式服务联盟模式。通过CRO业务的早期客户积累，公司将拥有更多优秀的客户资源，并通过长期合作提高客户粘性。在此之前，凯莱英已经组建团队初步介入了药物药物研究、临床申报等临床前CRO领域，本次合作将进一步深化公司向上游CRO领域的拓展，通过合作的方式实现互赢。
通过合作切入CRO和大分子领域，未来有望实现业绩腾飞。目前，凯莱英业务以CMO/CDMO为主，主要订单以小分子业务为主。随着公司客户订单积累以及MAH制度的拓展，目前凯莱英商业化订单业务正逐步进入收获期，同时公司的制剂生产服务也逐渐完善。凯莱英通过与上海公卫、昭衍新药、Covance等的合作，增强了自身薄弱的CRO业务能力，同时通过与上海交大合作共建实验室，切入大分子生物药CMO领域。公司正在逐步向全方位业务覆盖的国际化医药外包公司方向发展。凯莱英拥有优秀的技术团队以及客户资源，主要战略方向符合国内CMO发展趋势，未来有望通过业务拓展不断增大自身的规模，实现业绩上的腾飞。
盈利预测及评级
我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为4.52亿元、6.08亿元及7.96亿元，增速分别为32.6%、34.3%及31.0%，对应EPS分别为1.97、2.64和3.46元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
战略合作不及预期；汇率波动；订单数量下降；合作药物销售额不及预期。
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