类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2018-06-06
事件
6 月1 日,公司宣布拟以自有资金4.73 亿元分阶段受让苏州桓晨医疗科技有限公司100%股权,获得其主要产品“药物洗脱冠脉支架系统”(商品名:Alpha Stent)。
简评
桓晨医疗的核心产品为药物洗脱冠脉支架,预计将于近期并表苏州桓晨医疗成立于2008 年07 月25 日,主营业务为心脏介入医疗器械的研发、生产与销售,主要产品为 Alpha Stent 药物洗脱冠脉支架系统,主要用于改善局部缺血性心脏病患者血管狭窄症状,包括冠状动脉狭窄或闭塞引起的心肌缺血或心绞痛。
该产品2015 年通过审批(国械注准20153460718),目前处于市场推广阶段。公司2017 年营收为1480.30 万元,18 年一季度营收为513.10 万元,目前尚处于亏损状态,我们预计将于年内实现盈亏平衡。
本次收购的支付方式为现金支付,信立泰以自有资金人民币 4.73 亿元,根据合同履行进展情况,分五期付款。生产技术交割主要包括两方面:1)交接“药物洗脱冠状动脉支架系统”所涉全套注册申报资料等文件;2)指导信立泰掌握生产有关涂层原材料、“药物洗脱冠状动脉支架系统”的技术能力,包括但不限于完成有关涂层全套技术的交接,指导信立泰完成“药物洗脱冠状动脉支架系统”的生产等。我们预计桓晨医疗将于1-2 个月内开始并表。
桓晨医疗冠脉支架性能优秀,定价较高有助于市场推广
2018 年来公司器械布局进度加快,此次收购是心血管器械布局中里程碑式进展盈利预测与评级我们看好公司核心药物品种触底回升,二三线品种放量,以及后续多个在研产品上市为公司带来的短期和长期成长动力。我们预计公司2018-2020 年实现营业收入47.44、55.73、66.71 亿元,分别同比增长14.2%、17.5%、19.7%;实现归母净利润16.78、19.74、23.78 亿元,分别同比增长15.6%、17.6%、20.5%,实现PE 分别为26、22、18 倍。维持买入评级。
风险提示
并购整合不及预期,支架集采降价幅度高于预期。
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