类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黎韬扬日期：2018-06-01
事件
27日公司发布2018年一季报,实现营业收入1.48亿元,同比增长34.43%;实现归属上市公司股东的净利润为165万元,同比增长32.72%。
点评
营收实现较快增长,今年业绩有望反转
27日公司发布2018年一季报,实现营业收入1.48亿元,同比增长34.43%;实现归属上市公司股东的净利润为165万元,同比增长32.72%。公司预计上半年归母净利润变动区间为4630万元至6020万元,同比增长0%至30%。
公司在3月6日公告了一单重大合同,金额达11856万元,验证了国防与军队改革措施落地后军品采购工作的全面恢复。受军改影响逐步消除,叠加新装备定型批产在即,2018年公司营业收入有望实现较快增长,多年持续较大的研发投入即将进入收获期,业绩有望反转。
红外核心器件实现国产化替代,军民用市场空间广阔
公司已搭建了非制冷探测器、制冷型碲镉汞及二类超晶格三条具备完全自主可控的批量生产线,具备中波、中短波、中长波双色等多种型号探测器的研制生产能力,并成功攻克晶圆级封装技术,研制出了拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”。公司核心器件技术水平已与西方国家第一梯队持平,已成功实现核心器件全面国有化,为后续大批量、低成本制造核心器件奠定了基础。
红外探测器可应用于航空航天、预警监测、医疗免疫、工业检测等领域,军民用市场空间广阔。随着公司红外核心器件产业化进程不断推进以及军民用市场的不断拓展,市场对于红外核心器件的需求将快速提升。
大力推进红外产品进军消费级市场,民用市场开拓效果初显
公司凭借在核心器件方面取得的成果,在个人视觉产品、测温类产品、检验检疫、智慧家居、消费电子、交通夜视产品、警用执法等民用领域全面发力,设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司,对民
用领域进行了细致划分与全面部署,红外产品民用市场数倍于军用市场,民用市场的开拓将为公司持续的业绩释放奠定基础。
向产业链纵深发展,某新型导弹武器定型在即
公司在2015年完成汉丹机电100%股权收购后快速切入了火工领域,构建起了一条从上游红外核心器件到红外热成像、激光、雷达、人工智能、图像识别与匹配、陀螺稳定平台、火控、制导、战斗部、发动机、舵机等武器分系统,再到最终完整的导弹武器系统总体的红外导弹武器装备系统全产业链。2017年,公司成立高德导弹研究院,下设院办、科研管理部、工艺所等八个管理机构和总体所、导引头所、制导控制所等八个科研设计单位,构建了完整的导弹科研生产体系与组织架构,民营军工集团雏形已现。
公司已率先完成了国内第一枚某型号武器系统的研制工作,相关定型流程已进入尾声,2018年有望开始批产,将成为公司新的利润增长点。该型武器系统军方市场与军贸市场广阔,定型批产后将为公司带来巨大经济效益。
员工持股计划绑定公司与员工利益,目前股价相对于增发价倒挂严重
2016年9月,公司员工持股计划通过认购公司非公开发行股票的方式购买公司股票3288万元,认购价格25.6元/股,锁定期三年。员工持股计划的实施表明公司员工看好公司未来发展,同时绑定了员工与公司利益,有助于释放员工工作积极性。目前股价相对于员工持股计划认购价倒挂近30%。
盈利预测与投资评级:持续研发将进入收获期,18年业绩有望反转,维持增持评级
公司红外核心器件优势突出,拓展了基于红外探测武器装备全产业链,某型号武器系统定型在即,批产后将为公司带来巨大经济效益;公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用,已在多个领域取得应用,有望成为公司新的利润增长点;员工持股计划绑定公司与员工利益,目前股价倒挂严重。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.38、2.28、3.12亿元,同比增长分别为135.61%、65.77%、36.71%,相应18至20年EPS分别为0.22、0.37、0.50元,对应当前股价PE分别为83、50、37倍,维持增持评级。
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