类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2018-05-31
公司在棉纺产业布局完整,盈利能力逐年提升
公司集棉花收购加工、纺纱、织布于一体,具有完整的棉纺产业链,2017年纱线产能达170万锭,公司多年以来在棉纺织行业主营业务收入排名前十,2017年排名第六。2006-2017年间,公司营收和归母净利润复合增速分别为13.30%和15.96%,2018Q1公司营收和归母净利润同比分别增长16.25%和128.36%,公司预告2018Q2归母净利润增长20%-40%。
公司产销两旺,未来两年产能持续扩张
公司产品为纱线、坯布和色织布面料,2009年至今各产品产能利用率和产销率均保持95%及以上。公司产能持续扩张,纱线产能2017年部分未覆盖全年,预计2018年还将增长10%以上,针织面料预计6月投产1万吨,Q4投产2万吨,高档牛仔布正在建设中,预计2019年形成产能。
公司业绩与棉价正相关,弹性大,棉价上涨有望推动公司估值提升
公司采用成本加成定价,棉价上涨中,不仅获得定价加成的利润,还有棉花库存重估收益。棉价上涨1000元/吨,公司业绩弹性13%。棉花价格中长期向好,将对公司业绩利好,未来有望带动公司估值水平的提升。
盈利预测与投资评级
公司收入增长主要来自于产能持续释放,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.48元/股、0.56元/股和0.66元/股,对应当前股价PE为10倍、9倍和8倍,低于行业平均,PEG小于1,维持“买入”评级。
风险提示
公司产品主要原材料为棉花,受到棉花价格价格波动影响;公司产能持续扩张,如不能如期达产,将对公司业绩产生影响;下游服装零售终端消费低迷将对公司业绩产生不利影响。
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