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私募慎言抄底 还有这7个不利消息等着你

2018-05-31 10:14:21 来源:证券时报
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(原标题:外围因素惊吓市场A股估值曲线逻辑未变)

外围因素惊吓市场A股估值曲线逻辑未变 私募慎言抄底

昨日,A股大跌,其中沪指收盘大跌2.53%,创出今年以来新低,蓝筹股、成长股多数收跌。

昨日国内的消息面相对平稳,导致A股市场承压的主要因素来自于外围扰动。在意大利政局不确定性增加、中美贸易摩擦再起、美元回流引发新兴市场动荡等多方面因素的扰动下,亚太股市表现均疲弱。

海外因素对A股市场一直具有较为明显的扰动效应。从投资者结构来看,A股投资者结构仍然是以散户为主,他们的投资情绪也更容易受到短期因素影响;从投资偏好来看,风险偏好较高的投资者将不确定因素更多地理解为短期扰动,交易行为更为激进,而风险偏好较低的投资者交易行为倾向于防御,易带来对外围因素的“过度解读”。此外,在A股开放的大背景下,各资本市场相互影响效应也出现增强趋势。

长远来看,外围因素不能成为左右A股市场的决定力量。其一,虽然不少A股公司近年来在稳步推进国际化布局,但是海外业务占比超过40%的上市公司家数依然不足总量的10%,主要集中在电子、化工、纺织服装等行业。因此,国内市场仍然是A股上市公司盈利的基石。

其二,国内经济依然延续稳中向好发展态势,今年企业利润、财政收入实现两位数增长。而从未来趋势看,经历前期“去产能”带来的利润率提升之后,不少企业的盈利增长有望向更依赖于企业资本运作效率的提升转变,进而增强经济增长的可持续性和带动产业转型升级步伐。

第三,从A股市场监管角度来看,A股朝着投融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到有效保护的道路前行,在监管环境明显改善的基础上,决定股价的根本因素,最终必然要落脚于公司业绩和成长性上。外围的干扰因素所带来的情绪化宣泄,并不能从根本上改变上市公司的估值曲线。

统计数据显示,经过大幅调整后,截至5月30日收盘,A股整体估值滚动市盈率PE(TTM)已经回落至17.08倍,其中上证50、中小板、创业板指估值分别约10倍、33倍以及54倍,基本落在历史估值中位数水平甚至历史中位数略偏低的估值水平。也正因此,昨日才会出现不少产业资本和大股东出手增持自家公司股份。

综上所述,影响A股市场的核心力量,绝非外围不确定性,而是上市公司业绩的成长性以及公司治理的规范性。相关A股公司要想筑起投资价值的藩篱,依然应该以这两点为“牛鼻子”,提升公司的吸引力。

A股暴跌背后:信用债违约频发挫伤人气,私募慎言抄底

5月30日,在全球股市抛售狂潮下,A股市场也未能幸免,沪深主要股指跌幅都超过2%。

“早间大盘出现大幅跳空,之后市场就被空方牢牢掌握,盘中无任何像样的反弹走势,而资金选择更为果断的单边流出。” 益盟操盘手首席分析师俞湧分析称,从市场的走势来看,5月30日的跳空大阴线还是具有一定杀伤力的,虽然对2次探底有所预料,但速率如此快还是出乎意料之外。

俞湧认为,空方掌控的空间力度现在越来越强,2018年到现在为止出现3个重要位置,分别是3月初的3340点、3月23日跳空缺口3260点,以及5月30日跳空带来的缺口,未来转势就像长征路上的艰难。

另一位私募基金经理则表示,目前不确定性在变多,这种不确定性对股票市场这种流动性高的市场会产生影响,“只能走一步看一步,现在我们对市场后续方向的判断也不太明朗。”

A股三大股指下跌情况

那么,究竟是什么因素导致了A股的暴跌?市场人士认为,主要有三大原因:

一,中美贸易摩擦

美国白宫5月29日发表声明称,美方将于6月15日前公布总额约500亿美元的中国输美重大工业技术产品清单并将对其征收25%关税。

针对美国白宫29日发布的声明,商务部新闻发言人迅速回应表示,我们对白宫发布的策略性声明既感到出乎意料,但也在意料之中,这显然有悖于不久前中美双方在华盛顿达成的共识。无论美方出台什么举措,中方都有信心、有能力、有经验捍卫中国人民利益和国家核心利益。中方敦促美方按照联合声明精神相向而行。

“中美贸易摩擦带来的短期不确定性上升,仍然压制市场偏好,A股市场情绪面会受负面影响。”摩根士丹利华鑫基金预计事件本身对经济的冲击有限,不用过于悲观。即使对美500亿美元出口被附加征税25%,对中国经济的整体影响也较为有限,“相信随着双方的密切沟通和建立相应对话机制,对市场情绪的影响也将逐渐降低。”

融通基金表示,此举使市场对贸易摩擦升级的预期再次升温,而短期看在美国11月中期选举前,贸易摩擦的反复将成为常态,市场经过此番“教育”,会逐渐视之为常态,由此引发的波动也会减小。

二,意大利政治危机

除了贸易摩擦出现反复,地缘政治风险——意大利的政治危机也被视为市场暴跌的导火索。

招商基金称,本次地缘政治危机使得全球利率中枢小幅下行,全球股票市场近期波动较大。同时对国内利率形成制约,对利率债避险需求有所利好。总体上,近期市场将有利于避险资产,为中国货币政策提供操作空间,对风险资产有所压制。

融通基金分析指出,意大利政局危机和较高的债务率导致意大利市场股债双杀,意大利10年期国债收益率涨幅超10%,自2014年6月以来首次突破3%,意大利FTSE MIB指数跌至2017年8月以来新低,加上美欧贸易摩擦,欧洲政局危机可能会使经济复苏放缓,美国相对欧洲的经济优势或将继续保持,美元指数可能继续走高,进一步对拉美、亚洲等新兴市场造成资本外流压力,压制风险资产价格。

但有好消息是,5月30日意大利国债拍卖结果公布前夕,意大利国债止跌企稳,2年期国债领涨,收益率回到2%以下,日内跌4.5个基点。意大利股市及欧洲股市也出现了企稳的迹象。

三,国内信用债违约频发

近日,债市违约的信用风险正在不断被爆出,这也挫伤市场人气。

数据显示,自2018年以来,已经发生了21起债券市场违约事件,多集中在民营上市公司,或持有上市公司的集团接连出现债券违约。

一位私募基金经理向澎湃新闻表示,在2018年初,监管层就喊出要降杠杆、防风险。当时还不知道风险在哪的,现在应该都看出来了。从近期部分上市公司爆出的债务违约事件可以看出,目前债务风险已经有露头迹象。更严格的防风险、降杠杆政策可能将继续发布。

“信用债风险爆发导致市场流动性相对偏紧,流动性好的权益类资产成为部分投资者变现的首选。” 汇丰晋信研究部总监郭敏表示。

融通基金指出,与2011年城投债危机、2016年初的信用债违约相比,此轮情况更多是由于金融强监管引起银行业表内外资产收缩导致的企业流动性问题,而非经济周期下行引起的。从目前资管新规的推进看,银行业表外非标的处置仍存在一定的争议,可能会引起实体融资的阶段性紧张和成本抬升,后续的债券违约及新债发行不利仍有可能继续。

“但是,我们认为,监管层会守住不发生处置风险的风险底线,会进行有效的引导和政策对冲以避免系统性风险。”融通基金称。

展望后市:短期调整迎来买入良机?

上证综指经历罕见六连阴后,短期市场是否已经见底?多数机构判断仍会以震荡为主。

富达国际股票基金经理周文群认为,整个经济复苏的路径没有发生特别大的变化,虽然上半年有很多意料之外的消息面,如贸易战的扰动,以及流动性收紧对经济造成的影响等。但总体来看,整体物价维持稳定,新一轮制造业资本开支的兴起,消费市场依然稳健,A股市场经调整后估值更趋合理,投资者预期更为理性化等利好因素,都将使得A股于目前水平下跌风险有限。

博时基金宏观策略组分析称,随着美国商务部访华,中美继续贸易磋商,届时谈判结果有可能会缓解市场压力,中美贸易问题可能会贯穿全年,不时对市场形成扰动。

“我们认为贸易摩擦以及全球避险情绪增加对A股市场的影响或有限。全球避险情绪增加,欧洲及新兴市场国家面临资本外流压力。但对于中国来说,A股整体的盈利增速仍将继续改善,随着A股被正式纳入MSCI指数,以及大独角兽CDR制度快速推进,大批优秀企业将进入国内外投资者视野。”中欧基金称,短期如果市场过度调整,或将为投资者带来较好的买入时机。

相比较而言,私募基金经理大多持谨慎态度。

“在没有谈判结果出来前,这种潜在的风险会严重压制股市行情,短期还不到抄底的时候。”一位私募基金经理向澎湃新闻表示,虽然5月还剩一个交易日,但周线再次收阴已基本没有悬念,如此一来,沪指周线就会出现较为罕见的四连阴走势,不过,四连阴行情后大多出现了翻红行情。

另一位私募基金经理也认为,目前不确定性在变多,这种不确定性对股票市场这种流动性高的市场会产生影响。“只能走一步看一步,现在我们对市场后续方向的判断也不太明朗。”


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