周四机构一致看好的十大金股

第5页:小天鹅A:“推新卖贵”初见效,业绩再次超预期

第1页:海天味业:Q1高于全年目标,壁垒深厚强者恒强

第2页:杰瑞股份:一季报符合预期,中报将加速增长;油服长周期拐点确立

第3页:腾邦国际:Q1出境游收入继续爆发,期待模式独特下二次腾飞

第4页:木林森:并购LEDVANCE完成,全产业链布局实现LED一体化航母

第5页:小天鹅A:“推新卖贵”初见效,业绩再次超预期

第6页:华侨城A:主业双驱动、资源优势彰显

第7页:天源迪科:毛利率持续上升,云计算助力新业务占比提升

第8页:中国电建:利息支出及汇兑损失拖累利润增速,电力运营及水环境业务增长较快

第9页:晨鸣纸业:毛利率稳步提升,业绩增长符合预期

第10页:千金药业:非正常因素导致业绩波动,看好公司全年业绩高增长

小天鹅A（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张立聪,王修宝日期：2018-05-02

事件:小天鹅A 公布2018年一季报,2018Q1收入68.1亿元,YoY+19.7%;

归母净利润5.1亿元,YoY+28.7%;扣非净利润5.0亿元,YoY+26.9%。公司Q1业绩超出市场预期,毛利率环同比明显改善,在市场份额未下降的情况下实现了更有质量的增长。我们继续看好洗衣机行业的消费升级和公司的竞争力。

Q1业绩超预期:据公告,公司2018Q1单季度业绩YoY+28.7%,超出市场预期(此前预期略高于20%)。公司利润增速高于收入,首先得益于毛利率的改善,2018Q1公司销售毛利率环比提高3.0pct、同比提高1.6pct。毛利率修复来自成本端和价格端双重作用:成本端,Q1主要原材料铜、钢等的价格较2017Q4企稳回落;售价端,美的系在经营上更重视盈利质量的提升,内销更倾向于“推新卖贵”(即推新品、卖高价高毛利率的产品),出口业务也有望逐步实现提价,并且有外汇避险操作以降低人民币升值的不利影响。从中怡康监测的线下销售均价来看,Q1美的牌洗衣机均价YoY+18.7%、小天鹅牌洗衣机均价YoY+15.5%,同期行业均涨幅是11.5%。其次,公司Q1期间费用率同比下降0.6pct,这主要是因为财务费用率的减少,Q1利息收入增加,同时我们判断汇兑损失对公司的影响较小(从公告看,公司开展远期外汇合约,且报告期内实现695万元的收益)。

我们认为,公司产品结构改善是可持续的,滚筒、洗干一体机占比提高,高端品牌比佛利系列布局逐步完善,可持续拉升均价并改善公司的整体盈利能力。

现金流明显改善:Q1经营性现金流2.8亿元,上年同期-1.7亿元,支付其他与经营活动有关的现金YoY-71.6%。存货较年初下滑52.6%,YoY-24.9%,公司“T+3”在洗衣机行业的实践愈发得心应手,库存周转加快存货储备减少。据公告,2018Q1公司预收账款较年初下滑68.1%,YoY-41.2%,我们认为更多是受销售周期影响所致。

投资建议:洗衣机行业格局持续改善,公司在行业中竞争优势突出,同时能与美的集团在资源整合、渠道、研发等方面实现协同,有望维持较高的业绩增长。我们预计公司2018年-2020年EPS 分别为3.00/3.73/4.58元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为75元,相当于2018年25倍动态市盈率。

风险提示:滚筒洗衣机需求替代低于预期,原材料涨价,人民币大幅升值。