券商评级:沪指窄幅震荡微跌0.01% 9股备受关注

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先导智能（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

类别：公司研究机构：国开证券股份有限公司研究员：崔国涛日期：2018-03-15

公司业绩基本符合预期,延续高速增长态势。2017年,公司实现营业收入21.77亿元,同比增长101.75%;归母净利润5.38亿元,同比增长84.93%;基本每股收益为1.29元,利润分配预案为每10股转增10股派现2.3元(含税)。公司预计2018年1季度归母净利润为1.63-1.9亿元,同比增长80%-110%。

  毛利率小幅下降,期间费用控制良好。报告期内,公司综合毛利率同比减少1.41个百分点至41.14%,其中,光伏设备毛利率同比减少2.89个百分点至45.87%;锂电设备毛利率同比减少0.1个百分点至39.45%。2017年,公司期间费用率同比减少0.56个百分点至15.13%,其中,销售费用率同比上升1.02个百分点至3.86%;管理费用率同比减少1.65个百分点至11.54%。

  受益于新能源汽车行业快速发展,公司锂电设备业务高速扩张。2017年,我国新能源车销量为77.7万辆,同比增长53.25%,动力电池装机总量同比增长29%至36.4GWh,对锂电设备需求形成正向拉动。报告期内,公司锂电设备收入同比增长149.29%至18.23亿元,收入占比同比上升15.96个百分点至83.72%。2018年政府工作报告中再次强调推动新能源汽车行业发展,尽管补贴退坡对产业链形成一定的短期压力,但从全球行业发展动向及国家意志角度看,我国新能源汽车行业仍将处于高速发展期。此外,电池行业准入门槛的提高引致的扩产潮对锂电设备企业形成利好,公司作为行业龙头将持续获益。

  深度绑定大客户,在手订单充足。公司已经与CATL等锂电池龙头企业形成深度绑定,新客户开发进展顺利,对单一客户依赖程度显著下降。公司通过技术内生+外延并购两种路径不断完善自身业务链,符合行业发展趋势。截止到2017年末,公司预收账款为16.7亿元,同比增长116.7%,显示出公司目前在手订单充足,为后续业绩持续高增长提供保障。2018年2月6日,公司发布了限制性股权激励草案,首次授予的限制性股票业绩解锁条件为2018-2021年净利润增速分别不低于50%、33.33%、25%、20%,复合利润增速为31.61%,彰显出公司管理层对未来发展的高度信心。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.29、3.32、4.48元,以前一交易日68.41元的收盘价计算,对应的动态PE分别为29.9、20.6、15.3倍,维持公司“推荐”的投资评级。

  风险提示。锂电池厂商扩产进度低于预期;国内外二级市场风险。