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安正时尚:内生外延双管齐下助力多品牌集团发展

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2018-01-11

公司是国内知名女装企业,多品牌金字塔阵营搭建完成

公司旗下主品牌玖姿(JZ)是国内成熟女装领导品牌之一,2015年在全国大型零售企业女装品牌销售排名中列入市占率前十大女装品牌之一,高端女装第三。另外,公司旗下还有进入成长期的尹默女装、中高端男装安正、新兴女装品牌摩萨克和斐娜晨以及互联网女装品牌安娜寇。

公司旗下多个主要品牌已经恢复增长,未来内生外延有望齐发力

公司收入占比超过81%的玖姿和尹默两个品牌今年收入趋势逐季向上,且增长主要由同店贡献。其他三个品牌除风格调整的摩萨克前三季度增长缓慢之外,安正和斐娜晨分别增长42.40%和128.11%。今年主品牌玖姿已经恢复净开店,其他品牌正处于快速发展期,未来开店有望加快。

股权、店铺和品牌三层激励,绑定高管及业务骨干与公司利益

17年10月完成股权激励授予,根据目标,17-19年净利润分别不低于2.75亿、3.60亿和4.70亿,同比增长17%、31%和31%。公司还推出“店中店”制度和品牌股权转让,充分激发店铺经营团队和品牌管理团队积极性。

大股东发布增持计划公告,彰显对未来发展信心

公司于17年12月15日公司实际控制人郑安政先生计划于6个月内增持公司股份,累计金额不低于1000万不高于2000万元。

17-19年业绩分别为1.00元/股、1.30元/股、1.76元/股

对应17-19年PE分别为23倍、18倍和13倍,行业平均PE分别为34倍、29倍和23倍,估值目前低于行业平均水平,首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示

多品牌运作的风险;网络销售对传统销售模式冲击带来的风险;市场环境发生变化或竞争加剧导致存货跌价或存货变现困难的风险。

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