博创科技:业绩短期承压不改公司成长逻辑
博创科技 300548
研究机构：华金证券 分析师：谭志勇,朱琨 撰写日期：2017-10-30
【事件】2017年10月25日,公司发布2017年Q3业绩报告。2017年前三季度,公司实现:营业收入约2.58亿元,同比增长约12_7%:归母净利润约5838.78万元,同比增长约12.59%。我们认为,公司业绩短期承压主要原因有两个:1)公司无源器件受市场需求疲软影响,增速放缓;2)国外ICP公司对40G光模块需求向100G升级,使得公司的有源器件产线的利用率出现下降,从而使得有源器件业务收入放缓。
光无源器件收入短期暂时承压,有望在2018年迎来拐点:受运营商资本开支下降的影响以及光纤宽带接入建设速度的放缓,公司的PLC、DWDM等光无源器件业务收入在2017年增长较为平稳。从技术发展趋势来看,由于数据流量的快速增长,OTN扩容以及从城域网想接入网下沉已经成为趋势,中国电信和中国移动在今年已经相继启动了OTN板卡的采购工作,中国电信采购数量大约在6000块,中国移动采购量大约在4万块以上。这个采购量已经是历年以来最大的采购数目。根据我们的行业调研情况,这些采购都将为公司明年的收入产生积极的推动作用。与此同时,我们从产业内调研的信息显示:2017年Q2起,全球光网络设备市场开始进入复苏状态:公司的下游,华为公司的光网络设备也处于去库存状态。
有源器件产品增速放缓,静待产能结构调整改善收入增速:公司光有源器件产线由40G产品和100G产品构成。由于国外ICP公司对于40G光模块需求向100G升级,使得公司有源器件产能利用率和收入下降。待Kaiam公司100G产品订单需求起来,公司的有源器件产能利用率将会上升,可改善收入增速和产品毛利率。
投资建议:根据公司三季报,我们调整公司2017年-2019年EPS预测值到0.98元、1.45元和2.17元。维持6个月目标价为63.25元,维持买入-A评级。
风险提示:光通信行业发展不及预期:公司高速有源器件业务发展不及预期;公司产能扩大不及预期;证券市场的系统性风险。
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