中天科技:围绕高端制造全面创新,预制棒产能大幅扩充
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文,易景明 日期：2017-12-07
中天科技(600522.CH/人民币15.71元,未有评级)于2017年11月22日公告,公司中标国家电投大丰H3#300MW海上风电场工程,中标产品为35kV及220kV海底光电复合电缆及附件,中标金额约5.5亿元人民币。
围绕技术创新推动海缆竞争力,光电复合传输前景广阔。
围绕技术创新推升产品竞争壁垒,一直是中天的竞争策略。以光缆起步,延展至电缆、特种电缆直至海缆的光电复合传输是公司结合自身基础和市场条件选择的制造升级路线。经过多年积累公司业已成为国内海缆龙头,工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业,位居全球海缆最具竞争力企业十强。在获得全球海事权威机构UJ、UQJ认证后产品快速进驻欧美市场,自今年1月起相继在国家电投、电网和多个海外项目中累计中标超21亿元,有望为明年业绩带来提升。随着海底光电复合缆、石油钻井和海上风电的需求加大,未来几年业务规模将快速增长。电力线缆方面,明年上游原材料价格有望自高位回落,预计会对该部分盈利水平带来改善。另外,产能持续扩充和特种电缆与特高压电缆销售占比的提升,将对明年电力传输业务的规模和业绩带来双重保障。
光纤预制棒技改突破迅速,契合市场急迫需求。
作为国内光纤光缆前三强,公司光纤预制棒产能年初为1100吨,经过技术改进我们预计目前已经达产1500吨,到明年底有望达到1800吨,且全部采用一体化成棒法,充分展现出公司在精细制造和科技创新两方面的雄厚实力。目前国内几大龙头厂商总体光棒产能估计约在8500到9000吨,对应2.5到3亿芯公里光纤供应水平。而中移动2018年第一期招标就达到1.1亿芯公里,超出市场预期,全年总需求约在2.2以芯公里,预计中电信5000万芯公里,联通4000万芯公里,加上广电与电网,明年全年需求预计在3.5亿芯公里。本土自给光棒的缺口仍在20%到17%之前。12月初移动预计将公布集采价格,我们认为较今年65元/芯公里的价格会略有提升。中天持续扩充产能,顺应了市场的急迫需求,将被有效消化。相比于友商的套管法,其光棒毛利率将伴随产能上量逐步下降,为公司业绩带来更大的提升空间。
新能源板块稳步推进,协同产业链优势提升效率。
自2010年起公司围绕新能源专用设备和服务布局,目前已经形成了“光、储、充”三位一体的运营模式,在分布式光伏电站、锂电池、背板材料和充电桩等细分领域取得关键突破。光伏需求稳定增长,今年底公司光伏电站并网规模有望达到300MW;背板材料产能规模也稳步扩充;年初公司获得江苏首批10MW储能系统示范项目,500KW储能变流器产品在多个工程中实证;募投项目中近20亿元用于新能源汽车中领航源动力高性能锂电池系列产品研究及产业化,建设周期为3年,预计将增厚6.68亿利润。新能源板块充分借助了中天产业链的优势,与五大发电集团、光伏行业大型组件厂或电站投资公司、EPC总包等企业合作,形成互补。在摆脱对单一市场和产品依赖的同时,公司的资源形成了有效整合,协同提升效益明显。
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