新国都:收购嘉联支付 进入支付运营核心环节
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋,刘畅日期：2017-12-05
收购嘉联成功进入支付收单行业。新国都11月22日发布公告收购嘉联支付100%股权。公司以现金7.1亿元收购嘉联支付100%股权。本次收购完成后,新国都持有嘉联支付100%股权。获得稀缺性牌照资源。嘉联支付是全国性收单牌照,是在全国范围内开展银行卡收单业务的专业第三方支付服务提供商。公司续牌在2017年6月已经完成有效期为五年。目前国内共有42张收单牌照能够在全国开展业务资格的仅有36张。
优质支付厂商转型商户运营。新国都产期深耕于POS生产和销售,属于国内第一梯队制造企业。公司客户主要包括:银联、各大银行以及第三发支付公司。伴随着第三方支付行业的崛起,公司新款智能POS实现出货。2017年11月1日和7日分别收到中国银行和交通银行2017年收单POS设备入围通知,均可证明公司智能POS已经获得行业认可。新国都收购嘉联支付从仅销售机器开是进入手续费分成,实现盈利模式的转变。智能POS提供的各种服务以及收单能力能够大幅提升商户粘性。此外,目前市场上智能POS主要销售客群优质,实现的年交易流水较为客观,对未来交易流水提升有显著作用。
收单业务大幅提升公司业绩。嘉联支付承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年度合计净利润不低于1.9亿元。公司2016年净利润为1.39亿元如果业绩完成将大幅提升公司业绩,更重要的是根据公司披露支付收单业务是公司战略落地的核心一环,通过此次收购可以获得该支付产业链上的核心资源,从而带动上市公司其他业务板块的开展,从根本上促进公司战略转型,盈利能力全面提升。
监管政策实际有利于优质支付公司。2016年支付行业监管趋严,国家不断出台新规打击当时支付乱象比如二清、套码、备付金问题。根据我们对收单行业前十五名企业数据观察,政策实际有利于优质领军企业。目前月流水为300亿的收单公司仅为10-15家,领军支付公司会通过收购关键领域企业输出自身POS能力,在保证真实商户不断增长的前提下实现流水增长。新国都收购嘉联既是证明。
维持买入评级和下调公司2017至2018年净利润预测。由于POS行业面临短期采购价格调整压力,我们下调公司2017-2018年净利润预测12.4%和11.8%,由2.02和2.54亿元下调至1.77和2.24亿元,公司积极应对价格调整用过提升出货量等多种方式应对,同时智能POS产品在银行采购中不断中标,因此维持公司收入预测。预计公司2017-2019年收入为15.72、20.72和24.43亿元,归属母公司净利润分别为1.77、2.24和2.77亿元,EPS分别为0.67、0.85和1.05元。考虑到嘉联支付业绩承诺,2018及2019年备考利润为3.14和3.77亿元,对应2018年业绩为22倍,维持买入评级。
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