天赐材料:公司三季报业绩同比下滑 六氟价格有望触底反弹
天赐材料 002709
研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-10-27
事件:天赐材料公布2017年三季报 10月26日,公司公布了2017年三季报,前三季度公司实现营业收入15.34亿元,同比增长9.84%,归母净利润2.78亿元,同比下降12.26%,扣非后归母净利润2.73亿元,同比下降13.04%,基本每股收益为0.85元。
点评:公司前三季度毛利率小幅下滑,投资收益大幅增加 公司前三季度销售毛利率35.1%,相比去年同期下降6个百分点,销售净利率实现18.0%,相比去年同期下降5.5个百分点。公司毛利率净利率的下滑主要是由于六氟磷酸锂的大幅降价,从40万元每吨的售价开始逐步下滑,保持在14万元每吨的低位水平,电解液的价格水平也是如此。公司是国内电解液的细分行业龙头,且具备六氟磷酸锂的自给能力,具有规模优势和成本优势,毛利率仍处于相对较高水平。 前三季度公司投资收益同比增加180%,主要原因为确认容汇锂业的投资收益以及收到东莞凯欣原股东业绩补偿款冲减公允价值变动收益,确认投资收益。此外,今年前三季度财务费用同比增加606%,主要是由于银行借款和应收票据贴现增加,导致利息支出增加。同时公司今年经营性活动现金流同比下降190%,主要是因为应收账款和存货的增加。
积极布局正极材料上下游,公司有望回到高增长时代 目前江西艾德拥有1万吨磷酸铁和1万吨磷酸铁锂的正极材料产能,公司募投的3万吨磷酸铁产能正在建设中,预计将于2018年投产。此外,公司计划在台州建设磷酸铁锂和三元正极材料的产能,预计未来将形成总产能5万吨的正极材料产能(磷酸铁锂和三元材料各2.5万吨)。公司积极整合正极材料上下游,未来有望驱动公司新一轮高增长的开始。
盈利预测 随着双积分制的落地,汽车行业电动化已经成为确定性确实,目前国内新能源汽车占汽车销售总量的比例仅2%,未来提升空间巨大,行业前景一片光明。我们调整公司2017,2018和2019营业收入分别为24.02,34.19和50.58亿元,归母净利润分别为5.07,6.76和9.73亿元,EPS分别为1.49,1.99和2.86元,对应最新收盘价PE分别为31x,23x和16x,综合考虑,给予35倍PE,上调目标价“52.15元”,给予“买入”评级。
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