长青股份:吡虫啉涨价、麦草畏放量助公司业绩高速成长
长青股份 002391
研究机构：招商证券 分析师：周铮,姚鑫,孙维容 撰写日期：2017-10-13
随农药行业景气度回升,公司有望重新开启高速增长。1)公司业绩稳定增长。公司2017年上半年收入10.5亿元同比增10%,归属净利润1.2亿,同比增12%。2)主导产品为吡虫啉、氟黄胺草醚、麦草畏,市占率均排名国内前三。3)公司重视研发,每年投入的研发经费均占当年销售收入的4%以上。
吡虫啉景气度开启新一轮上升周期,公司上游原材料自给度高、充分享受涨价带来的利润释放。1)新烟碱类杀虫剂在杀虫剂市场表现突出,吡虫啉作为其代表产品,性能优良,全球销售额第三,同时我国2016年底以来的几批登记均扩大了吡虫啉的使用范围,需求增量明显。2)环保督察导致吡虫啉价格大涨,预计随四季度环保压力加大价格将持续走高。环保督察压力趋严叠加日常维护检修导致市场供应紧张,假如潍坊冬季错峰生产方案实施,预计吡虫啉30%的产能会受到影响,供给或将大幅缩减,价格有望继续攀升。3)上游原材料涨价幅度大,公司上游原料大部分自给可享受产品提价带来的利润释放。关键原材料CCMP生产过程环保投入大,环保督察导致CCMP供应受限涨价幅度高达87%,而公司自有CCMP产能2000吨,实现大部分自给。
抗麦草畏转基因作物加速推广,麦草畏需求加速释放。1)孟山都持续上调17年抗麦草畏转基因大豆种植面积预期,麦草畏需求加速释放。该计划2017年带动麦草畏原药新增需求0.7~1.5万吨,2019年前新增需求4万吨,2020年前新增需求6.5万吨,届时供需缺口近2万吨。2)公司有5000吨麦草畏产能,其中2000吨于2016年底投产,远期6000吨产能视市场需求择机投放。
强烈推荐。预计2017~19EPS为0.83/0.91/1.05元,2018对应PE18倍。风险提示:原材料价格大幅上涨、产品涨价不达预期、在建项目投产进度低于预期、环保趋严导致开工率下滑。
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