激光雷达成本将大降逾九成 6股或蓄势待发

第6页:国睿科技:业绩小幅下滑,关注雷达业务发展

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国睿科技:业绩小幅下滑,关注雷达业务发展

国睿科技 600562

研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,赵炳楠 撰写日期：2017-08-29

收入结构有所变化,轨交系统占比增加。雷达及相关系统方面,由于2017年是“十三五”的第二年,雷达行业用户基本在完成“十二五”项目的收尾工作;微波器件方面,受客户的订单执行计划影响,收入有所下降;轨交系统方面,公司在2016 年中标的宁高城际二期、南京地铁2 号线增购项目等多条地铁项目,于2017 年上半年进入集中供货阶段,因此轨道交通板块营业收入较去年同期实现较大幅度增长,收入占比较去年同期增加14个百分点,但这块业务毛利率偏低,因此公司在收入基本持平的情况下净利润略有下滑。

关注公司军民用雷达产品的发展。公司是气象局系统和军方的气象雷达主要供应商,航管雷达在军航市场具有较高的市场地位。公司已经由装备供应商向整体解决方案提供商转变,承接的大型项目(400 万元以上)增加,占公司雷达整机与相关系统总收入的83%以上,提升了毛利率水平。

2017 年5 月,公司取得一次雷达正式使用许可证,将进一步促进公司在民航监视领域的市场开拓,为公司继续开拓一次监视雷达市场提供了重要的资质保障。另外,微波器件业务从单一产品发展到系列化产品,将随着军用雷达的需求稳步增长。

关注公司平台价值。公司控股股东中国电科十四所为我国军用雷达的主要研制单位,创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。“大集团”和“小公司”的格局非常显著。中国电科集团资产证券化率较低,随着科研院所改制进度的推进,公司作为中电科十四所旗下唯一上市公司将有望受益。

盈利预测与投资建议:我们下调公司盈利预测,预计2017-19 年归母净利润为2.57/3.15/3.87 亿元,EPS 为0.54/0.66/0.81 元,对应PE 为49/40/32。我们看好公司雷达产品的增长空间,预计公司雷达订单将随着“十三五”进入后半段有所回复,维持公司“买入”评级。

风险提示:科研院所改制进度不确定,资产证券化进度和方案不确定。