云铝股份:铝价维持高位 公司持续扩张
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：唐凯日期：2017-09-12
公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收101.07亿元,同比增长42.22%;归母净利润为1.47亿元,同比增长187.70%;每股收益0.06元/股,同比增长200%。
事件点评:
铝材加工和贸易业务双双提升,有色金属冶炼业务持平去年同期。上半年铝产品价格呈上涨态势,长江有色铝锭现货均价为13,617元/吨,同比上涨16.49%。受此提振,公司铝材加工业务上半年实现营收36.34亿元,同比增长32.14%,毛利率为15.12%,同比上升2.36个百分点;贸易业务实现营收26.73亿元,同比增长319.73%,对应毛利率4.05%,同比上升0.75个百分点。有色金属冶炼业务实现营收37.65亿元,持平去年同期,毛利率为12.06%,下滑1.68个百分点。
期间费用控制良好。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.85亿元、2.86亿元、3.71亿 元,同比增加-10.72%、7.40%、-8.21%。三项费用无重大变化,期间费用控制良好。
铝价维持高位,公司持续扩张,未来发展有望提速。根据SMM预测,2017年全国电解铝需求为3507万吨,若以2016年运行产能3650万吨计算,上半年关闭产能超过300万吨,电解铝已经出现短缺。环保政策维持高压状态,预计电解铝短缺持续,铝价上涨仍有空间。公司加快对铝土矿资源拓展步伐,积极推进收购老挝中老铝业51%股权项目。此外,文山二期60万吨/年氧化铝扩建项目投产在即,公司自有资源保障能力进一步增强。源鑫公司炭素二期年产35万吨阳极炭素项目也在稳步推进,项目达产后,公司阳极炭素自给率将超过100%。
盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.61、3.82、4.28亿元;EPS 分别为0.
14、0.15、0.16元,以2017年8月28日股价对应P/E 为87.36X、82.51X、73.73X,给予增持评级。
风险提示:铝价大幅下跌,矿山安全环保风险
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