汇川技术:下游需求激增 通用自动化业务大放异彩
汇川技术 300124
研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2017-08-28
事件:
8月24日晚公司发布2017年半年报:公司上半年实现营业收入19.37亿元,同比增长32.24%,实现归母净利润4.29亿元,同比增长10.31%,扣非后净利润3.64亿元,同比增长0.27%,基本每股收益0.27元。
投资要点:
营收规模快速增长,通用自动化业务亮点多多。
上半年,受下游 行业复苏、我国工控行业回暖带动,公司通用自动化业务实现营收9.2亿元,同比增长超过90%;受益我国上半年房地产行业复苏以及海外市场拓展成功,公司电梯一体机业务实现营收5亿元,同比增长18%;
新能源汽车业务不及预期,实现营收1.46亿元,同比下降48%;轨交业务实现营收6859万元,订单方面仍为取得突破。
工控行业迎来复苏,通用自动化产品快速放量。
公司通用自动化业务同比增长超过90%,其中通用变频器产品实现销售收入5.0亿元,同比增长70%;通用伺服系统实现销售收入3.4亿元,同比增长120%;PLC&HMI产品实现销售收入8065万元,同比增长90%。我国工控市场2016年下半年起,受工业自动化进程加快以及固定资产投资加速等利好带动,工控市场迎来了复苏回暖,去年四季度行业规模增长6-7%,行业规模达到1400亿,2017年行业订单延续稳步增长态势,预计全年市场规模增长10%以上。分业务来看,通用变频器业务主要受益于下游3C设备、印刷、包装、半导体、纺织、工程机械、空压机、冶金、化工等下游 行业普遍回暖,需求激增,上半年业绩大超预期,我们认为下半年工程机械、化工等周期行业回暖仍将持续,公司作用国内变频器龙头企业,有望大幅受益,全年通用变频器业务有望延续高增长;通用伺服业务上半年营收增速达到120%,主要是因为公司通用伺服产品技术水平处于国产厂商领先地位,其产品性能已经达到日本同级别产品技术水平,功能上已经能够满足绝大部分国内用户的需求,性价比极高。目前,国产伺服产品市场占有率为20%,未来通用伺服产品进口替代的步伐将不断加快,公司作为国内通用伺服系统龙头,预计将大幅受益。我们预测随着3C制造、工业机器人等下游 行业需求的增加和公司通用伺服系统高性价比等优势的显现,伺服产品销量仍将实现快速增长,高增速有望维持。
新能源汽车业务不及预期,下半年有望改善。
公司上半年新能源汽车业务实现收入1.46亿元,同比下降48%。我们认为上半年新能源汽车业务不及预期主要原因是国家对新能源汽车补贴政策进行了较大调整导致新能源客车产销量大幅下滑,公司大客户宇通客车1-6月新能源客车累计销量为2964辆,同比下降60%,导致相应电控产业需求大幅减少。
我们认为下半年新能源客车销量有望得到显著改善,随着新能源车的产品目录公告落地和年中主流公交公司的开始招标,新能源客车需求开始逐步增加,新能源客车行业有望走出低谷,宇通作为新能源客车龙头企业,销量有望率先回暖。从我们跟踪的宇通新能源客车销量数据来看,7月宇通新能源客车销量1290辆,同比增长43%,1-7月新能源总销量跌幅收窄至48%。随着下半年新能源客车需求回暖,以及公司在物流车和乘用车领域积极布局,公司新能源汽车业务营收降幅有望收窄。
研发投入持续增加,龙头地位牢固。
公司目前研发人员1490人,较上年同期增加55%,上半年研发投入2.76亿元,同比增加75.45%。公司通过持续的高比例研发投入及引进国际领先技术确保公司产品在国内同行中处于技术领先地位。我们认为公司新能源汽车电控、通用变频器、通用伺服系统等产品能够常年在国内产品中处于技术领先地位,正是得益于公司对研发工作的重视。目前,公司在国内工业控制领域属于行业领军者,随着公司研发实力的不断增加,其产品与国外进口厂商差距逐步缩小,凭借高现价比优势,公司产品进口替代步伐有望加快。
维持“推荐”评级预计17-19年EPS分别为0.67、0.84、1.06元,市盈率分别为37.71倍、30.23倍、23.97倍,维持“推荐”评级。
风险提示。
1、新能源汽车增速下滑;2、房地产行业低迷;3、工控产品需求下降。
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